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　　民族证券 徐一钉

　　国庆长假期间，美国、欧洲将公布一系列重要经济数据，对海外股市必然会产生一定的影响。美国道指已逼近10000点心理大关，从今年3月最低点至今，最大累计涨幅达53.27%。我们认为，在长假期间，美国、欧洲股市很可能出现技术性调整，对节后A股也将带来一定冲击，因此节前投资者应控制仓位，以应对长假期间的不确定性。

　　截至9月24日，全部A股、沪深300成分股基于2009年上半年业绩的动态市盈率为24.94倍、21.44倍，A股市场的价值并没有被低估，处于合理估值区间的上限。我们认为，上市公司三季度、四季度业绩环比还有望增长，但增长速度将明显放缓。值得注意的是，目前个股中很难找到业绩跳跃性增长的公司，因此个股已很难给出更高的估值。而当中长线筹码松动后，必然将使A股市场的合理估值重心下移。

　　5月份以来，有色金属板块的涨跌一直是A股市场走势的风向标。从估值角度看，国内有色金属股票的估值都偏高。前期十分充裕的流动性以及伦敦有色金属价格大幅上涨，是推高国内有色金属板块的最主要的因素。随着伦敦有色金属价格进入震荡，国内有色金属板块调整的迹象越来越明显。目前美国、欧洲的经济仍是低水平、缓慢的回升，供求关系并不支持伦敦有色金属目前的价格。而美元指数在下探75.84点后，已经进入技术性反弹，这将削弱有色金属的金融属性。一旦美元指数出现中期反弹，将把伦敦有色金属拖入中期调整，国内有色金属板块也将进入调整，并拖累上证综指向下考验2639点的支撑。

　　我们一直强调，沪深股市单日2%的换手率，是A股市场维持上涨或强势的基础。8月18日，两市换手率2.56%达到这次反弹最高水平，随后换手率迅速下降，近期已连续三个交易日换手率在2%以下。本周四，尽管在银行股、房地产股的带领下A股止跌反弹，但这两个板块目前并不具备持续走强的基础。虽然银行股估值很低，但今年信贷投放史无前例，银行贷款的质量让人担心，而房地产股在政策调控和9月数据不佳的影响下很难有好的表现。因此，银行股、房地产股的反弹恐怕难以持续。而两市成交量的急速萎缩，反映出目前投资者谨慎的心态，这与近期公募基金偏好防御性板块不谋而合。

　　8月17日至9月24日，A股市场在2639-3068点累计换手55%，随着换手率的继续提升，2639-3068点的平台对今后走势意义重大。一方面，国内主流机构今年的持股成本大约在2700-2800点，这意味着如果基本面没有重大的利淡因素，短期内大盘很难有效跌破2650点；另一方面，在2639-3068点平台堆集的筹码越来越多，今后无论是向上还是向下突破该平台的束缚，2639-3068点或成为支撑、或成为阻力。我们认为，短期内A股市场依然呈现平台整理，上证综指将再次下探2600-2650点的支撑。10家创业板平均发行市盈率52.73倍，比中小板45.25倍的动态市盈率高16.53%，一旦上市后被市场热烈追捧，恐怕将使一些资金从主板中分流，并拖累A股市场继续调整。