本报记者 杨成万

　　同时AH股上市的招商银行、工商银行、交通银行，日前均出现了AH股价格倒挂，H股价格高于了A股的少有现象。由今年8月初的130%大幅下滑至目前的98%，银行股溢价率逼近历史最低点。

　　同一只股票，历来都是A股高于H股，但现在却打了一个颠倒，H股高于了A股。“在这样的情况下，A股的投资价值可能会得到一定程度的提升。”接受记者采访的有关人士认为。

　　现象：

　　A股溢价率逼近历史最低点

　　同时AH股上市的招商银行、工商银行、交通银行，日前均出现了AH股价格倒挂，H股价格高于了A股的少有现象。其中，工商银行AH股最新的溢价率为93.8%，而在上周五时，该比率更一度降至92%。AH银行板块的溢价率也由今年8月初的130%大幅下滑至目前的98%，银行股溢价率逼近历史最低点。历史上，AH银行股溢价率仅有两次倒挂，分别出现在2006年7月和2008年9月。AH银行股溢价率的最低点曾到达93%的水平。

　　除了银行股出现倒挂现象外，A股中的其他板块也程度不同地出现了倒挂现象，如中国平安、中国铁建、中国人寿、鞍钢股份、海螺水泥，其A股折价率均超过了5%，创出2009年1月6日以来的新低。

　　据悉，近期随着H股价格的迅速上涨，超过了基本面的支撑，许多分析师纷纷下调其股票投资评级。其中瑞士信贷和荷兰银行均将交通银行评级由中性下调为卖出，将建设银行由买入下调为持有；瑞士信贷将三只保险股评级由买入下调为持有，大和证券将三只保险股评级由买入下调为卖出。而从分析师预测的目标价位平均值与当前股价的比较来看，已经基本没有什么上升空间。

　　原因：

　　两大市场的运行环境各异

　　对于上述现象的出现，中国资本市场有限公司首席经济学家孙飞分析认为，主要有这样一些原因：首先是A股市场自7月末央行提出将对适度宽松的货币政策进行适时、动态的微调以来，市场对流动性的担心就产生了。

　　“银行股出现的AH股价格倒挂可能还有央行对商业银行资本充足率的新规定有一定关系。”孙飞说，目前银行的资本充足率下限为8%，核心资本充足率下限为4%。银监会要求商业银行提高资本质量、降低财务杠杆的监管意图非常明确，而不少银行达不到上述要求。

　　不过，也有分析师认为，目前出现的A股与H股价格倒挂现象有其合理成份。因为同样一家公司在A股市场上市存在着一定比例的大小非，随着股改的完成，这些过去装在“笼子”里的“老虎”，现在获得了自由，它们是要分食市场上的资金的，因此，A股市场的估值体系正在和还将发生变化，估值重心将下移。而H股则不存在这些因素。

　　机会：

　　从估值水平比较中寻找

　　AH股价格倒挂是否意味着A股会有更多的投资机会？孙飞认为，这可以从以下几个方面来分析；首先， A股高于H股价格的关系并非今日始，也非明日终，既然如此，现在A股新一轮投资机会将来临；其次，A股的估值优势将得到体现。如银行股，在全球主要的8大区域市场中，A股银行股基于2009年的动态PE为14.4倍，处于全球第五的水平，且与后三名的PE水平基本一致；但从基于2009年的预测ROE(净资产收益率)水平上看，A股银行股排名全球第二，仅次于南美地区银行股的整体水平。较低的PE估值与较高的 ROE水平说明，目前A股银行股在全球银行股中的估值优势明显。

　　不过，也有业内人士表示，H股在未来数周将面临着较强的回调压力，作用，由于A股与H股客观上存在着联动效应，一旦它们出现调整将直接影响内地银行股的表现。

　　同样给A股上行带来压力的还因为目前面临着较多的不确定性，如重启再融资，创业板市场的启动等，投资者的心理较为脆弱。因此，应该客观、科学地看待AH股价格倒挂给A股市场带来的投资机会。

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