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　　四季度上证指数核心运行区间在2800-3800点左右

　　证券时报记者 成 之

　　本报讯 近日渤海证券研究所发布了其2009年四季度A股估值策略报告。报告认为，A股当前估值水平仍处于合理区间，未来业绩同比大增以及受经济回暖趋势支持的业绩环比稳定增长等因素，将会大大提高市场估值吸引力。报告认为2009年四季度股指再创年内新高的概率很大，并预测上证指数核心区间在2800-3800点左右。

　　渤海证券对今年下半年的A股市场一直持较为乐观的观点，其在2009年中期估值策略报告《估值上升的动力：从流动性推动到走出通缩》中，就预期下半年市场将突破3000点并在上行至3300点左右时遇到压力。而在过去的几个月里，经济复苏的趋势逐渐确立，全球经济也都有向好的趋向，因此渤海证券认为可以向上修正其对未来估值变化以及市场走向的判断。

　　在6月份发布的下半年估值策略专题报告中，渤海证券曾假定全部A股2009年业绩增长预期为20%。如果以当前Wind市场一致预期估计，2009年沪深300的业绩增长预期为17.5%，而2009年全部A股的业绩增长预期则在32%左右。由于经济正在回暖之中，从7、8月份公布的经济指标来看，三、四季度的经济形势应会继续好转，企业业绩也应当好于二季度。因此，渤海证券四季度A股估值策略报告估计全年A股上市公司业绩增长可以达到25%以上。此外，按照渤海证券宏观研究部门对2010年GDP增长9%左右的预期，结合经济回暖的趋势，明年一季度公司业绩也会维持较好的增长形势。由于2008年4季度与2009年1季度均是业绩低点，这会导致2009年4季度与2010年1季度业绩同比大幅增长，因此预计2009年4季度A股上市公司业绩同比增幅有望达到400%以上。未来业绩同比大增以及未来受经济回暖趋势支持的业绩环比稳定增长，会大大提高市场估值吸引力，因此未来市场估值受到业绩增长支持的效应将会显著体现。

　　考虑2009年四季度的市场表现将与2009年全年业绩甚至是明年的业绩预期紧密相关，因此该报告以动态市盈率作为模型估计，在未来业绩增长20%左右的预期下，对应核心股权资本成本9.5%左右的市盈率区间应当在23-30倍左右，对应的静态市盈率大致在28-38倍，换算成相应上证指数的点位在2800-3800点之间，未来市场震荡上行后再创新高的可能性将大大增加。