关注中游周期成长性行业

　　中信证券研究部 策略组

　　我们认为，“国庆节”假期前的几个交易日，A股市场将趋于平淡，股指可能重新进入震荡期，维持上证综指2700-3200点的区间判断。未来政策走向将在保增长的基础上，加大“调结构”的力度，或催生市场结构性投资热点，建议继续关注中游销量敏感性行业。

　　两大不确定性困扰市场

　　市场的不确定性来自两方面，一是全球股市，二是2010年的宏观政策取向。

　　首先，近期美股持续反弹并且创金融危机反弹以来新高，国庆休假期间是否出现回调对A股市场形成较大不确定性；

　　其次，制约A股市场最大政策不确定性主要集中在政府对2010年的宏观政策取向，是否继续执行适度宽松还是更偏中性的货币政策，将制约A股市场中期的上涨空间。

　　我们认为，这两大不确定性将促使节前A股市场趋于平淡，持续反弹之后重归震荡行情。

　　“调结构”催生结构投资热点

　　当然，国庆前后政策维稳的基调并不会改变。从四中全会公告以及工信部最近的指导意见来看，大都认可国内经济形势已经出现稳固迹象，但普遍对当前外部经济复苏没有抱太大希望。未来政策走向将在保增长基础上，加大“调结构”的力度。

　　此次四中全会公告中一再强调调结构的重要性，我们认为，“调结构”再被强调或催生结构性投资热点，新能源、低碳经济以及为促进民间投资而放松部分服务业准入门槛也会催生一些投资机会。

　　区间震荡 配置中游

　　我们维持前期对A股上证综指2700-3200点的区间判断，行业配置上，继续关注中游周期成长性行业，如汽车、电子、工程机械、家电、造纸、银行。

　　从盈利预测看，近一周盈利预测上调最为明显的行业依次为：工业金属、航运、百货、玻璃和航空运输等板块。

　　其中，工业金属板块的短期盈利预测上调明显，但近一个月的2009年盈利预测为下调，反映了市场预期受有色金属价格波动影响较大；而航运板块的盈利预测上调与全球经济复苏的大背景和出口恢复的预期增强明显相关，也符合我们强调关注出口复苏的配置逻辑；玻璃和水泥等中游行业盈利预测上调符合我们中期配置中游行业的逻辑；百货和连锁板块的盈利预测上调与消费增速回升和整体经济的回暖存在密切联系。

　　行业配置思路上，我们继续坚持“上半年看价、下半年看量”。上半年在流动性和经济复苏预期下，钢铁、建材和有色等原材料价格形成了比较明确的上升预期，价格敏感的原材料行业受到市场充分关注。当前，在经济复苏进入确认期同时流动性拐点已现的情况下，我们综合判断，上游资源和原材料价格难以形成持续性的上涨预期。

　　因此，四季度在中游行业中，我们不建议超配价格敏感型的原材料行业，而将配置重心转移到机械、汽车、家电、电子等销量敏感型行业，继续关注中游周期成长性行业。

　　本周股票组合为：上海汽车、一汽轿车、生益科技、大族激光、三一重工、中联重科、招商银行、工商银行、格力电器、青岛海尔、博汇纸业。

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