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　　东兴证券 赵亚赟

　　8月股市的暴跌令不少投资者损失惨重。心疼之余，也许还会抱怨股指期货为什么还没推出来，不然就可以通过股指期货套期保值了。

　　其实，即使股指期货尚未推出，通过现有的期货市场也可以对相关股票做类似的套保操作。而对于中小投资者而言，通过观察期货走势为相应股票操作提供策略则是更为直接的一种方式。

　　两个市场联动明显

　　通过对最近5年数据的分析，可以发现国内期货市场和相关行业的股票价格走势之间有很强的联动效应。通过分析，我们可以较早地判定滞后一方的价格走势，从而取得相对其他投资者的优势。

　　与上期已经提过的钢铁相似，有色金属期货和金属类股票、食用油期货与食品类股票的走势也呈现出惊人的相似之处(见图1、图2)。另外，期货品种与某些具体个股也联动明显(见图3、图4)。

　　判定趋势波段操作

　　由于影响股市的因素过多，并且股市对有些因素比期货要敏感，所以两个市场并不完全同步，具体到每一天的行情有时候甚至是相反的，只是基本趋势是一致的。这对短线投机者没有太大借鉴意义，但对波段投资者却非常有用。因为既然两个市场的大体趋势是一样的，那么投资者可以通过对比两个市场的价格走势来判定波段的走势。

　　在非经济危机的时候，期货的价格走势往往会比相关股票提前很多。这样通过观察期货市场的上涨，我们可以判定从事这些行业的上市公司平均业绩会持续增长，从而会有一波涨势。在其他条件配合的情况下，如宏观经济、政策和大盘，即可考虑建仓。而如果期货市场持续下跌，而股市却还在上涨或盘整时，投资者则应该将持有的相关股票逐步减仓以规避风险。今年8月底、9月初时的黄金股票受大盘拖累下跌后，受期金价格引领大涨超过40%就是很好的正向例子。

　　再举一个反向的例子。2007年上半年有色金属期货已经出现了长期盘整，但还无法断定会出现跌势，但从2007年10月中旬开始金属类股票开始下跌，随后有色金属期货突破下行。两者走势一致，我们就可以判断一波跌势开始了。

　　避险和跨市双向获利

　　股指期货虽未推出，而事实上现在的期货市场可以在一定程度上提供套期保值的可能。如果担心股市下跌但又没有把握，就可以寻找与股市价格走势联动效应明显的期货品种沽空来进行套保。目前看来与股市最为同步的钢铁类期货是很好的套保品种，即使是短期走势也跟钢铁类股票相同。

　　股票投资者固然可以通过期货来套保从而达到避险的目的，期货投资者也可以通过股票市场来避险。由于期货市场与外盘联动，往往在长假后(长假期间外盘往往照样交易)出现井喷或雪崩行情，比如去年“十一”长假后期货市场就出现了暴跌，这样期货投资者持仓过节就比较危险。如果有投资者坚持认为自己持有的期货合约会涨，可以平掉期货持仓而改持相关股票，从而达到避险的目的。比如，有投资者因为美国霜降提前加上美元贬值的基本面利好消息，目前持有玉米期货多单，国庆前该投资者就可以考虑平掉手中的玉米期货多头合约，转而持有“玉米种子大王”之称的登海种业股票。因为股市不会像期市那样剧烈波动，受外盘影响也比较小，不太可能出现连续暴跌。投资者可因此规避风险，同时仍可享受玉米如期上涨带来的收益。