点击查看最新行情

　　□中信证券研究部策略组

　　从基本面角度看，宏观经济数据超预期在基本面上部分打消了投资者对经济复苏的疑虑；从政策面角度看，QFII额度增加、指数基金批量发行、专户理财一对多产品等都显示政策面继续稳定。我们认为，在基本面数据超预期和政策面稳定的双重力量推动下，本周市场将继续保持上行态势，地产和银行股可能有所表现。

　　政策面保持稳定

　　我们之所以认为政策收紧力度不会过严，主要还是因为当前经济仍处在复苏进程中，任何过早的政策调整都可能导致经济出现大家担忧的“二次见底”。从我们对中西部五省调研的情况看：不论政策主导的基建投资还是民间投资，对银行信贷的依赖程度都很大，贸然紧缩货币环境很可能将导致基建项目出现“半拉子”工程，而本来就面临融资难的民间投资会更难启动；同时，各地大量基建投资对吸收大量返乡农民工也起到重要作用。

　　从我们调研的情况看，政策主导的基建投资在未来1-2年仍将保持大规模投入，但增速难免下降。为保证投资对GDP的拉动作用，未来政策刺激投资的重点将是鼓励民间投资和吸引外商投资。就民间投资而言，主要困难在于融资和准入。目前众多制造业产能过剩，预期利润率不高，民间资本缺乏投资热情。对此，预计相关政策有望近期出台。

　　外商投资自此次金融危机之后大幅下滑，1-7月累计实际利用外商投资483亿美元，同比下降20.3%，但吸引力不减，仍位列印度、美国、俄罗斯和巴西之前，世界各地之首。

　　此外，政策“调结构”将加速，民生政策将继续推进。从长期看，经济增长过于依赖投资和出口的局面难以持续，向消费转型成为必然。一方面，预计政策将继续加强社会保障体系建设；另一方面，预计将加快收入分配体制的改革。从政策出台的逻辑看，未来刺激消费的政策有望继续出台。

　　业绩增速继续上调

　　自上而下推算，上市公司业绩增速将逐季回升，预计2009年约为20%，2010年约为20%。在自上而下的业绩预测中，我们采用了结构性的分析方法。对于金融、房地产、商业零售这三个权重较大的行业，我们采用中信证券行业分析师给出的季度盈利预测。与此同时，由于上市公司中的煤炭和石油行业权重巨大，我们也进行了单独预测。对于其他工业类公司，我们用工业企业利润与可比上市公司工业企业利润进行线性回归，再由中信证券宏观研究组给出的工业企业利润名义增速的季度预测值，估算出部分工业类上市公司的利润增速。我们将以上几部分按照A股市场的业绩权重进行拟合，得到下面的结果：全市场业绩增速将逐季回升，2009年全年净利润同比增长约在20%左右，2010年约为20%。

　　目前在中信证券分析师覆盖的重点公司中，有364家公司给出了季度盈利预测，占A股上市公司净利润的90%左右，基本能够代表A股上市公司的整体业绩趋势。从预测结果来看，一季度是利润增速的最低点，之后业绩逐季回升，2009年全年净利润增速约为25%，2010年净利润增速约为24%。这里需要说明的是，由于我们行业研究员覆盖的公司一般都是质地较好的优质公司，故由此拟合出的业绩增速在数值上会高于全市场整体业绩增速。

　　总体看，政策面稳定和8月经济数据超预期将促使市场继续震荡向上。本周推荐地产、银行、汽车、工程机械、电子、电力设备板块。股票组合为：新湖中宝、保利地产、招商银行、工商银行、一汽轿车、三一重工、中联重科、许继电气、平高电气、生益科技。