8月份主要经济数据已于上周末集中亮相，基本呈现全面向好态势，且有些数据还超出市场预期。

　　◆ 城镇固定资产投资在前8月高达11.3万亿，继续高位增长，同期房地产投资增速及新开工面积双双超越市场预期；同时8月份国房景气指数升至100.08，为近11个月以来首度突破100大关，意味着国内房地产业开始重新恢复景气。

　　◆ 8月份新增人民币贷款为4104亿，高于7月份的3559亿元，明显高于市场此前预期的3200亿，甚至后期调升的3700亿左右规模；这使得前8月贷款增至8.15万亿，以保持自5月份以来超过30%的稳定增速测算，2009年全年新增贷款总额接近10万亿。整个经济流动性充裕，对银行业正相关。

　　◆ 8月份，494种产品中有364种产品出现增长，值得关注的有，汽车116.7万辆，同比增长90%；水泥1.5亿吨，增长24%；粗钢产出高达5233万吨，同比增长22%；作为经济晴雨表的发电量数据，6月份由负转正以来，已经累计3个月连续增长，8月份规模以上工业发电量3443亿千瓦时，增长9.3%。由此可见，汽车、水泥、钢铁、电力四大行业呈现回暖势头。

　　房地产 投资销售双回升 龙头品种受青睐

　　作为近期最受关注的经济指标，8月份房地产投资增速及新开工面积双双超越市场预期，彰显中国经济仍延续强劲复苏势头。1-8月全国完成房地产开发投资2.11万亿元，增幅比1-7月提高3.1个百分点；其中8月份单月增速同比提高35%，远高于7月份的单月增速19.6%。同时，1-8月房屋新开工面积6.31亿平方米，降幅比1-7月缩小3.2个百分点。同8月份国房景气指数则提高2.07点至100.08，连续第四个月走高，并且为近11个月以来首度突破100大关，意味着国内房地产市场开始重新恢复景气。

　　3-7月全国房价加速上涨，动力主要来自六方面：一是政策效应，二是潜在需求强劲，三是流动性充裕，四是通胀预期，五是投资性需求入市，六是对供不应求的担忧。政策没有发生实质性变化之前，房价上涨的趋势难以扭转。行业资金杠杆效应仍在扩大。自筹资金比例逐月减小，行业的财务杠杆效应正在放大。宽松信贷政策和良好销售情况解决了开发商资金难题，目前行业资金较为充裕，为开发商后续投资提供基础。

　　单月销售面积同比增幅在扩大。7月销售虽低于6月，但同比增幅在扩大，成交持续回暖不仅缘于我国有强劲需求作支撑，还得益于行业政策和货币政策的支持以及对通胀的预期，影响需求释放的内在因素发生改变之前，2009年未来几个月的销售情况仍被看好。

　　2009年半年报证实行业基本面正向好发展。1.业绩增长已走出拐点；2.销售回暖导致资金状况明显好转；3.盈利能力有望走出低谷；4.偿债能力明显增强；5.存货增加快于有息负债增加。

　　行业动态估值优势显著。房地产行业的基本面向好发展趋势依然没有改变，上市公司2009年业绩增长较为确定，2010年业绩也有望实现大幅增长，对于行业依然维持“增持”评级。无论从静态PB、还是动态PE来看，估值优势均非常显著。

　　个股选择：基本面优秀品种。建议关注全国性龙头万科A、保利地产、招商地产、金地集团，区域性龙头华发股份、苏宁环球、新湖中宝、滨江集团、栖霞建设，拥有强势特征的金融街、荣盛发展、中国保安、北京城建、云南城投、中天城投、阳光城、名流置业等。(方正证券)

　　银行 贷款供给未见紧缩 估值优势渐显

　　央行最新公布的数据显示，8月新增信贷超出7月主要由短期贷款拉动，中长期贷款投放量基本持平，票据融资加速减少。8月新增贷款为4,104亿元，超出7月的3559亿元约15%。

　　新增贷款回落但仍维持合理水平，显示需求面复苏趋势较为稳定。尽管供给面受到货币信贷政策调整而比上半年显著收紧，但8月的新增贷款规模仍然较高，特别是在月末有出现一定程度的冲高，一方面显示需求较为稳定，另一方面说明央行并没有对于信贷增长严格控制。继续维持前期的判断，银行贷款供给面在收紧但未到紧缩程度，但受需求面持续复苏的推动，新增规模仍能维持在一定水平，供给面的收紧并不会形成对需求面复苏的明显制约。

　　未来新增贷款主要受策略和需求面主导，信贷数据将从经济领先指标变回同步指标，对市场的影响将逐步中性化。未来的银行信贷投放政策总体将向正常时期状态过渡，即主要由需求面因素主导，信贷数据将从经济的领先指标变回同步指标，持续偏离预期的可能性较小；信贷数据对市场的影响也将趋于中性化，我们将更加关注银行的真实息差和资产质量趋势；受房地产销售显著回落影响，居民户新增贷款预计将对9月贷款形成一定拖累，加上四季度信贷投放将逐步进入淡季，未来几月信贷数据仍可能回落。

　　票据快速置换，下半年银行息差上升，相对估值具有吸引力，看好大型银行和华夏、浦发银行。下半年基于息差回升和资产质量保持稳定的判断，银行业绩有望保持小幅回升态势，目前银行板块动态PB约为2.4倍，动态PE为不到15倍，银行板块PE对沪深300的估值落差约为29%，从A股历史以及国际市场看，该动态PE的差异幅度处于历史最高左右，未来仍有较大跑赢大盘的概率。

　　行业超预期因素包括：监管层对资本金的约束力度低于原有预期，目前的预期为次级债抵减核心资本分三年扣减，测算结果显示新规对银行板块未来核心资本充足率的拖累大约为0.9个百分点，对未来风险资产扩张能力的潜在影响为8900亿元，对盈利的影响约为330亿元，约占2010年板块盈利的6%；货币政策调整消化，信贷投放未见过度紧缩，或者在票据置换和活期化的情况下，资产收益率出现快速的上升；新增贷款回落但经济数据、企业盈利和息差、资产质量改善趋势持续。

　　未来市场将进一步关注资本金充足率较高、息差弹性较大的银行，基于现阶段的基本面和估值面因素，看好包括工商银行、建设银行、中国银行等大型银行和因为融资下跌较多、估值便宜的浦发银行，以及2010年P/B仅有1.5倍，业绩对于息差弹性大的华夏银行。(国信证券)

　　汽车 增量增利拐点双现 盈利有望超预期

　　据中国汽车工业协会统计：2009年8月，汽车产销继续保持良好发展态势，淡季依旧不淡，汽车销量113.85万辆，连续第6个月保持月销售百万辆以上的水平，环比增长3.00%，同比增长90.18%。其中8月，乘用车市场继续呈良好表现，共销售85.83万辆。

　　7月是汽车行业增量又增利的拐点。如果说1-6月汽车行业是赔本赚吆喝，增量不增利的话，7月开始行业实现利润已经出现同比正增长。据中国汽车工业协会最新统计，1-7月汽车工业重点企业(集团)累计实现利润总额537.59亿元，同比增长8.82%，由1-6月负增长变为正增长；1-7月汽车工业重点企业(集团)累计完成工业增加值1541.93亿元，同比增长7.63%，增速比1-6月加快7.55个百分点。7月汽车行业盈利已现拐点，全行业销售毛利率在二季度大幅度提高2 个百分点，后面两个季度将继续提高，显示行业整体盈利状况将逐月好转。中高档车的持续热销，将显著增加企业盈利，下半年汽车行业累计利润总额和工业增加值均会继续强势反弹态势，全年大幅度超预期增长已经没有悬念。

　　8月是传统的汽车销售淡季，但是今年8月环比依然出现3%涨幅，说明市场销售的火爆程度。由于九、十两个月是传统的销售旺季，加上年底促销等因素，后面几个月环比数据将依然保持良好的上升态势。全年汽车销量创历史新高已经没有太多疑问。

　　具体到投资品种来说，在乘用车中，整体估值已经不便宜，但是考虑到上海汽车估值已经开始体现利润回升的前景，未来投资的重点将从估值相对洼地转向盈利超预期，上海汽车旗下两大整车企业上海大众和上海通用今年以来销售势头强劲，前8月乘用车销量分别居1、3名，新车型的推出将带来销量的净增长，而且估值在整体乘用车行业依然具有一定优势，依然看好上海汽车并继续给与推荐，同时还可关注海马股份、长安汽车、一汽轿车、一汽夏利、金杯汽车、长丰汽车等。(中银国际)

　　水泥 旺季涨价拉开序幕 东部企业受益大

　　东部局部地区水泥价格连续上调：继8月底南京市P.O42.5水泥价格上调10元/吨后，再次上调30元/吨，散装P.O42.5水泥价格达到280元/吨。同样，广东省水泥价格在7月底上调后近日再次上调20元/吨。而江西、天津、浙江省水泥价格都在8月底9月初进行了上调。据悉，继8月底上海市上调水泥价格后，近期当地企业酝酿将再次上调20元/吨。从季节性来看，9月份，全国各地水泥都进入销售旺季，水泥涨价符合预期，但短期持续上调价格比之前普遍预期的要高。

　　上海市几家重点区域日水泥销量已经达到二季度的旺季水平，比7-8月份增长了20%左右。像广东地区则部分受益于广西输入水泥量的减少。对旺季水泥提价仍持乐观态度，当前涨价只是拉开序幕，四季度连续上调的可能性仍然存在。

　　投资策略：关注涨价的弹性：从当前水泥价格和煤炭价格来看，水泥盈利最低的仍然是长三角地区。基于对四季度旺季水泥将持续涨价的预期，维持水泥行业“领先大市-B”的投资评级。从投资标的来看，近期水泥调价受益最大的是海螺水泥和塔牌集团，如果后续水泥价格持续上调，将调升其今年的盈利预测。从盈利弹性上看，海螺水泥最大，今年上半年公司的吨净利润不到30元/吨，站在2010年的角度看，海螺水泥是最为确定的各区域好于今年的水泥股，因此，建议投资首选海螺水泥。冀东水泥当前估值水平偏低，但公司明年的盈利可能会受到陕西、内蒙等省份景气度回落的一定影响。西部水泥股当前的估值水平也有很好的投资机会，看好祁连山和赛马实业。从行业重组的角度看，太行水泥则受益于资产注入，盈利明显增厚。

　　(安信证券)

　　电力 前8月同比首次转正 高耗能区电企可关注

　　作为经济晴雨表的发电量数据，6月份由负转正以来，已经累计3个月连续增长，8月份规模以上工业发电量3443亿千瓦时，增长9.3%，全国发电量“同比增速”创下15个月新高。受此提振，2009年1-8月，全国发电量首次“转正”，实现同比正增长。

　　受宏观经济持续向好影响，7月全国发电量同比增长4.8%，其中，火电、水电分别增长4.5%、4.7%。全社会用电量同比增长6%，环比增长10.9%，居民生活用电同比增长10.99%。用电量的增长虽与高温天气有一定关系，但主要推动力是来自于第二产业用电量的增长，贡献了当月用电增速6%中的2.14%。

　　在新增装机方面，增速有所放缓，火电机组利用率提升。相关数据显示，7月全部新增装机容量453万千瓦，同比、环比均大幅下降。平均机组利用小时由6月的385小时上涨到421小时。其中，7月当月火电机组平均利用小时为429小时，同比上涨5小时，实现了2008年二季度以来的首次单月同比正增长。此外，高耗电行业产量持续保持增长，电力需求强劲。7月四大主要耗电行业在全社会用电量的占比达到31.4%，钢铁、建材、化工、有色行业用电增速分别为2.75%、8.63%、0.17%、-1.44%，增幅相比6月均有所提高。

　　在煤炭价格方面，在用煤淡季，其价格有望下跌。在8月22日，山西优混、大同优混、山西大混的平仓价分别为570元/吨、602元/吨、505元/吨，与7月底相比均上涨了5元/吨，但同比仍大幅下跌。7、8月为电力需求旺季，电煤的需求在这段时间达到高峰，而煤价只实现了微涨，煤炭供大于求的压力进一步凸显。9月用电淡季的到来更会对煤价上行产生压力，煤价上涨的可能性较小，火电发电成本维持在低位运行。

　　随着我国宏观经济进一步的回暖，工业增加值会保持上升态势，第二产业逐步恢复拉动电力需求的主导地位。从电力的供给来看，火电开工率持续上升，新增装机增速在7月放缓，机组利用小时较之前有所提高，同时煤炭价格将会表现稳定甚至有一定的下降空间，火电企业的盈利能力将会随着开工率的不断上升而得到提升。

　　受耗电行业产量增长的影响，建议投资者关注高耗能地区的电企，如华电国际；鉴于煤炭价格稳定甚至小幅下跌的预期，对煤价敏感的国电电力、华能国际也值得关注；华南华东沿海地区的电力企业具有一定的区域优势，关注粤电力、深圳能源等；另外，国电电力还具有资产注入预期。(方正证券)

　　钢铁 下游拉动效应增强 买入时机或将来临

　　8月粗钢产出高达5233吨，同比增长22%，超过7月的5068万吨，月产纪录被刷新。而钢价方面，从7月前的过度乐观到8月后的过度悲观，钢价下跌的负面冲击已接近尾声，在重新评估供需和库存趋势后，钢价正进入蓄势回升期，预计四季度钢价反弹是大概率事件，钢铁股在经历大幅下跌后，目前已经进入驱动因素显化前的配置期。

　　从内需看，9月后国内进入施工旺季，基建和地产实际需求将环比增强；汽车、家电行业的旺盛需求在延续，机械造船需求呈环比上升趋势，在钢价触底企稳后，下游用户采购意愿已明显复苏。外需下滑则是上半年钢铁需求的最大负项，随着国际经济触底回升，钢铁外需已经在低基数上改善。钢厂最新出口订单数据表明四季度国内钢材直接出口将环比上升，只是数量对钢铁平衡影响有限。从间接出口看，耗钢比重最大机电产品出口趋势也呈改善趋势。

　　在钢价跌至成本后，国内小钢厂减产停产比例明显增加，大钢厂也通过检修减少产量，预计9月后国内粗钢产量将环比下降。目前接近历史新高的社会库存是市场最大的忧虑，预计钢企减产和需求增强将使库存曲线最晚于10月见顶回落，而钢厂和下游用户的库存压力并不大。

　　虽然钢价已接近底部，短期(9月份)现货钢价仍将承受库存消化和需求确认过程，难有明显反弹动力，从四季度看，随着需求持续释放、钢厂减产效应体现，库存将见顶回落，钢价重现回升概率大幅增加。

　　综合未来6个月行业趋势和股价回落后的估值位置，目前时点钢铁股重现买入时机：建议的钢铁配置主要侧重两类投资属性：1)吨钢市值低，盈利改善弹性大，推荐莱钢股份、韶钢松山、华菱钢铁。2)具备较好盈利安全边际，可期待P/E公司，推荐大冶特钢、鞍钢股份、宝钢股份。(东方证券)

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