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　　太平洋证券 刘亚明

　　根据最新统计，A股市场上QFII数量已增至87家，最新额度为107.7亿美元，主要由银行、投资管理公司、国外大学基金等专业投资机构构成。通过今年半年报披露的信息统计来看，QFII在投资策略和风格上的确有值得我们借鉴的方面。

　　收益远高于国内基金

　　QFII在二季度持股量仅增加1%的情况下，市值增加107.5亿元，环比一季度增长41%。QFII二季度虽稍落后于同期上证指数表现(沪指增长45%)，但远高于国内一般基金整体水平(净值平均增长为23%)。

　　持仓相对保持稳定

　　从半年报看，二季度末QFII持仓161769万股，上半年同比增加5404万股，二季度环比一季度增加866万股，增长1%，二季度末持有证券数量为159只，相比一季度减少8只。相比之下，国内基金的仓位变化要大，股票换手率也相当高。

　　持股数量少而集中

　　根据半年报数据，持有证券数量最多的QFII分别为：富通银行(20只)、马丁可利投资管理有限公司(19只)、比尔及梅林达·盖茨基金会(12只)、瑞士银行有限公司(10只)，其余均在10只以下，平均持股仅为4只。而国内主流股票型基金几乎都在20只以上。比较持股集中度，如大唐发电、隧道股份、白云机场有4家QFII持有；晋西车轴、铁龙物流、恒宝股份、格力电器、威海广泰有3家QFII持有。平均流通市值比重为1.72%。可见QFII把有限的资金并不是像天女散花般的广撒、浅耕，而是集中优势兵力、各个击破、深耕密植。

　　行业配置攻守兼备

　　从半年报QFII新增持股的行业分布来看，主要集中于机械(12只)、金属与非金属(8只)、石油与化工(7只)领域；其次是商业零售(4只)、电子(4只)、交通运输(3只)、医药、信息、纺织(分别为两只)。从行业配置来看，多与扩大内需、加大投资的主题紧密相扣。二季度国内基金聚集的金融、房地产等强周期性的行业和其他大盘蓝筹股，QFII则涉入较少(金融股从原来5只减少为3只；房地产股从原来的4只增加到6只)。由于QFII持股相对较少，而国内主流股票型基金投资的行业数量一般都超过20只。可见，QFII与国内主流股票型基金已经在投资风格上形成了一定的明显差别。

　　攻守兼备的投资理念通过与多家QFII同行的交流，笔者进一步了解到上述数据背后支撑其投资行为、彰显其投资风格的投资理念。与国内一般机构投资者相比，各有不同的选股方针，大致可分为三类：一类是侧重采取自上而下的选股方针，突出对宏观经济周期和周期性行业拐点的把握；一类是偏重采取自下而上的选股方针，把握个股未来3至5年确定性成长机会；再一类是前两类的兼顾，这种看似中庸的投资策略其实更为常见。然而在共性上，QFII的投资理念都深受巴菲特影响，即基于对宏观、行业和公司基本面的深入研究和调研分析上，一般都在具有较为充分的安全边际时买入并中长线持有，因此在行情振荡之时表现得更为从容和镇定。