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　　西部证券 王梁幸

　　我们认为，宏观经济复苏趋势明显，将支撑股指继续震荡上行，但是流动性、政策面以及上市公司业绩等因素短期仍将扰动市场。经过上半月震荡盘整后，9月下旬沪指有望重回3000点之上。

　　从支撑股指长线运行的因素来看，宏观经济复苏的趋势明显。国家统计局数据显示，我国一季度GDP增长6.1%，二季度增长7.9%，呈现较为明显的止跌回升走势，而8月份全国制造业采购经理指数(PMI)为54%，连续六个月位于临界点50%以上，远高于2008年8月份48.4%的水平，与 2007年8月份持平，显示中国经济保持持续上升势头。值得一提的是，在下半年投资增速可能出现放缓的情况下，我国的进出口将有明显的复苏。3月份进出口数据开始环比向上，即使是4月份全球爆发甲型流感，季节调整后我国进出口仍环比正增长。从外贸数据看，进出口已步入复苏之路。

　　我们从市场下跌的因素来分析，可能对中短期的运行趋势能有更好的判断。从推动本轮行情的因素来看，流动性充裕、政策面支持以及宏观经济复苏带来上市公司业绩回升是三大主要因素，而本轮快速下跌的原因也不外乎这几个因素在一定程度上发生了改变。

　　首先，流动性最充裕的时刻已经过去，而之前正是因为信贷规模的快速扩张带来了资金面的宽裕，从而使得A股走出典型的“资金推动”行情。从7月开始信贷规模出现大幅缩减，加上新股扩容的节奏不断加快，市场的供求关系已经发生转变，从而导致股指整体回落。

　　其次，政策面导向左右股指运行方向。诱发快速调整的政策面因素显然是央行对货币政策微调，使得在3500点附近本身就有惧高心理的市场对利空消息无形放大，加剧了市场的下跌速度和幅度。

　　最后，上市公司的中报业绩并未随着宏观经济的走好而出现大幅增长，一定程度上仍然低于市场的普遍预期。因此，股指继续上行缺乏业绩面的支持，部分业绩增长的品种带来的结构型行情显然难以全面盘活人气，最终导致市场整体的估值回归。

　　当然，9月初股指出现了较为强劲的反弹，背后的主导因素同样来自于上述三个因素的变化，随着流动性的充裕时期过去，管理层短期内也将逐步放缓新股发行的速度，市场的供求关系将重新回到一个新的平衡当中；同时证监会发布四项措施维护市场稳定的消息也在政策面上给予市场利好支撑，带动了股指的上行；此外，对于上市公司的业绩而言，中报业绩虽然未达预期，但环比增长的态势显示业绩正在逐步回升的过程中。

　　考虑到金融危机的影响从2008年下半年开始全面显现，2009年上市公司的业绩有望实现同比增长，从而拉动估值的提升。整体上，我们判断目前影响市场运行的三大因素已经开始出现逐步好转，配合技术面的分析，随着5日均线、10日均线的逐步走平，MACD指标也面临金叉形态，多头信号开始显现，预计9月沪指有望回到3000点之上。