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　　《红周刊》记者 谢长艳

　　“国庆节前IPO暂停”！本周四这则谣言刺激上证综指大涨130点，成交量较前一交易日放大50%。随即，证监会就出面辟谣。虽然中报表明二季度上市公司业绩环比增长36%，但是供给压力与流动性的矛盾还是市场中挥之不去的阴霾，即使一丝利好传闻就令市场大幅单边上扬。

　　据Wind统计，9月份公开市场到期资金规模高达1.10万亿元，央行资金回笼压力骤增。而四大国有银行8月份的新增贷款也仅有1658亿元。就在新增资金吃紧的情况下，IPO提速、上市公司再融资更让投资者信心雪上加霜。

　　信贷资金收紧不可避免

　　大盘从1664点反弹至3478点的推手无疑是上半年疯狂的信贷资金，因此当管理层7月底表态彻查信贷资金违规入市后，股市应声回调。8月份四大国有银行新增贷款数据仅为1658亿，据上半年四大银行新增贷款占月度新增贷款45%~50%计算，8月份银行业新增贷款规模约为3200亿~3550亿元，这将是继7月之后，新增信贷连续第二个月创出年内低点。

　　显示货币政策转入谨慎的信号还有，8月25日央行表示今年M2的增量目标为17%。而上半年M2同比增速为28.5%，这令人担心货币政策的调整空间加大。糟糕的消息接踵而至，银监会要求商业银行从附属资本中剥离银行间相互持有的次级债，并提高拨备和资本充足率。这也被市场视为极大的利空，本周五银监会不得不表态，正研究允许次级债分年从附属资本中扣除，以减缓信贷约束对股市的冲击。

　　“流动性趋紧将不可避免。”东方证券首席经济学家闫伟接受《红周刊》采访时说。“去年底政府明确提出M2增长17%是有历史根据的，从2003至2007年经济上升周期中，M2增长17%、信贷增长16%~20%、新增贷款增长5~6万亿元，足够支撑经济正常增长。”在经济刺激计划的效果及外需恢复不确定性的前提下，信贷超常规增长具有一定合理性，但是一旦经济恢复正常增长，货币信贷的超常规增长必然回归正常水平。

　　新股供给压力凸显

　　另一方面的情况是，新股发行并没有因为市场回调有所减缓。据统计，今年8月份证监会审核上会项目为29家，月审核项目数量创近三年来的高位。刚踏入9月，中国中冶、国药控股、华润水泥、华南城、中国利郎、福建匹克6只新股将共集资374亿元，这也是继2007年11月集资527亿元后的单月最多集资额。

　　证监会开闸放水导致新股上市首日表现平平。9月3日，登陆中小板的星期六和禾盛新材首日涨幅分别只有23.22%和25.18%，甚至低于大盘股光大证券的首日表现。而据Wind统计，剔除星期六和禾盛新材，2006年6月至今上市的约285家IPO新股中，首日涨幅低于30%的中小板股只有8只。上市后新股涨幅也不容乐观，Wind显示14只新股上市后5日平均涨幅为61.2%，涨幅较之前大大收窄。而光大证券8月31日收盘也险遭破发。难怪有些股民在论坛里感叹道“现在打新股赚钱也没那么容易了。”

　　再融资冲击凶猛

　　再融资规模远大于新股发行，且巨额再融资主要集中在权重股银行与地产板块。据统计，已提出预案的浦发银行、招商银行、民生银行和深发展A再融资金额超过610亿元。而几十家房地产上市公司也提出了超过690亿元的再融资方案。“IPO和再融资对市场的冲击比资金流动性缩紧影响还大。”银河证券策略分析师张涿对《红周刊》说，她认为“如果股票供给量增加，市场又没有更多的资金去对冲，肯定加剧市场的震荡。”

　　不过，张涿也表示，随着新基金密集发行和基金专户“一对多”的开闸，紧张的资金面有望缓解。但下半年流动性难以达到上半年的水平，且随着A股调整大小非减持活跃，8月份约减持了3.68亿股，10月是今年解禁的最高峰，解禁股数近3200亿股，此外即将到来的创业板也会分流主板资金。

　　“未来可能使A股表现超预期的因素主要是海外主要经济体复苏进程有可能超预期以及我国政策微调的幅度好于市场预期。”海通证券策略分析师陈久红对《红周刊》说。她认为A股缺乏“自上而下”的大投资机会，建议关注“自下而上”的结构性投资机会。银河证券的策略也是“重个股、轻指数”，灵活波段操作，选股注重估值弹性与业绩并重。