黄利明 赵娟

　　9月3日，A股终于有了一次提振人气的反弹——沪指暴涨4.79%。

　　反弹当天，前一天证监会副主席刘新华的讲话被市场普遍提及。正是这份 “常规演讲”被理解为管理层的“维稳”喊话，并诱发当天的超跌反弹，以及对“维稳行情”的憧憬。

　　今年上半年流动性推动下的A股上涨行情告一段落之后，引发A股一轮快速暴跌，在监管层“维稳”的示意下，正在重新回到正常的发展轨道，随着中国经济复苏向好，甩掉流动性干预的资本市场正在试探着寻找新的方向。

　　一份讲话诱发的反弹

　　9月2日，证监会副主席刘新华被邀请至中国金融发展论坛演讲。

　　会上，刘新华表示，证监会今后将从四个方面推进资本市场稳定健康发展。会后，被市场迅速解读为：之前的大跌已经引起高度关注；管理层将引导市场向优质企业倾斜。

　　8月份上证指数经历了逾21%的暴跌，并在当月的最后一天创出年内最大跌幅——6.74%。

　　虽然被认为是市场过分的解读，但是当天例如像“IPO暂停”等市场利好传言不断飘出来。来自证监会的人士则笑言，这个讲话还是有一定注脚的。

　　值得一提的是，进入9月证监会确实有召集各基金公司高管开会，主要提及国庆安全、维护市场稳定等问题。不过，证监会内部人士与接获该通知的基金经理均对本报表示，这与奥运时期的“维稳”情况基本一致，是安保方面的内容。

　　但是，很显然股市大起大落之后到了需要稳定的时候。

　　按照计划，10月创业板将正式开板，以及年内可能的红筹股回归，因此市场稳定亦是现实需要。

　　“我们在观察，9月3日的上涨有些出人意料，市场的上涨还要有实质的利好。”北京一家基金公司投资总监表示。

　　值得关注的是，9月份有望出现9只指数基金齐发则被认为是寄予了担当指数“维稳”的重任。南方中证500指数基金即是正在发行的基金之一，其基金经理张原表示，行情的下跌虽然为他将要管理的指数基金带来了建仓机会。

　　推动力被抽离的A股

　　A股市场一度陷入信贷动力衰退的迷失期，在并没有明显下跌因素的经济大环境下。资本市场需要寻找一个新的方向。

　　但是市场短期的暴挫，让信心受到了打击。众多券商研究机构也纷纷调低市场运行预期，申银万国就将9月运行点位放置在2400点-2800点区间。经济学家谢国忠甚至大胆预测跌破2000点。

　　数据显示，截至8月底，股票型基金的平均仓位已经从7月底的87%下调到80%。一位基金投资总监认为，目前的仓位依然不低，这意味着作为市场上的主要机构投资者，基金可用来进攻的“弹药”有限，而市场的下跌也使得新基金的发行受阻。

　　“市场这样跌下来很大的因素在于基金被闷在里面了。”上述投资总监称。

　　不少基金在此轮调整中选择了“趴下卧倒”：跑不掉就不跑了，一个结果是，高仓位的基金成为市场下跌的潜在威胁，而又缺少进攻的资金，另一个结果是：顺势减仓的基金加大了市场的下跌。

　　但是，8月之后的A股，不得不面对一个现实，资金层面的支撑已经很难充裕起来。一位股份制银行信贷部门的人士告诉本报，现在大多数信贷员手上都没有头寸了，而且想拆借都难，至少在2个月内这一局面难以缓解。

　　重回复苏轨道

　　按现有市场存在的流动性，已经远超今年年初的水平，今年至8月份累计逾8万亿元的新增信贷应足够支撑市场所需的流动性。只是，这已不具想象空间。

　　不过，9月2日下午，世界银行行长佐利克在北京与中国领导人的交流后公开表示，目前中国考虑 “退出机制”以及回收流动性的货币政策为时尚早，“重点仍在于通过扩张性的财政和货币政策来保持经济复苏的态势”。

　　其实，从券商研究报告到基金经理，很多人虽然还在关注流动性，但现在更多的是在看经济复苏的业绩、利润的复苏情况，以及工业活动情况。

　　易方达固定收益部总经理马骏表示，即使有政策性的维稳也是短期行为，A股上涨的动力之一宏观经济复苏、上市公司业绩提升才是未来A股企稳向好的支撑要素。

　　“今年5月份投资部就开始委托研究部门做出口课题的研究，现在看来越来越清晰，我们关注有基本面支撑的行业：如出口、中游制造业和估值低的金融业。”南方中证500指数基金经理张原表示。

　　9月1日，制造业采购经理指数(PMI)双双大幅跳升至16个月新高。其中，中国物流与采购联合会发布调查数据显示，8月份我国PMI为54%，比上月上升0.7个百分点，已连续6月超过50%。

　　广州证券一位投行人士则介绍，从7、8月份的接触的项目和企业来看，开工率与经营情况很多都有一个比较大的提升。

　　中金公司在哈继铭牵头撰写的8月份经济数据前瞻指出，经济反弹之势不改，银行新增贷款可能低于7月，但是中长期贷款保持相对平稳，保持了对实体经济的支持。

　　摩根大通董事总经理李晶表示，中国宏观经济继续向好，上市公司业绩环比明显上升，只是信贷的快速下跌导致市场对流动性产生忧虑。李晶认为，在下跌了超过20%以后，目前A股已经具备投资价值。

　　因此，A股虽然陷入 “信贷增长”缺失的迷失期，但宏观经济未来复苏的进一步确认将是令A股重拾升势的主要动力，真正走入“复苏行情”的轨道。

　　来源：经济观察网

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