记者 李进

　　9月3日的A股市场，没有一只股票报收绿盘。

　　在经历了8月份“跌跌不休”的大幅调整之后，上证综指在前两个交易日缩量之后，终于迎来了单日130点的大幅反弹——这也是今年以来单日第二大涨幅。

　　当日上证综指高开高走，最终以2845点报收，在越过2800点整数关口同时填补了本周一的向下跳空缺口。沪深两市股指分别上涨4.79%和6.19%，双双收复此前失守的被称为“牛熊分界线”的半年线。两市成交额也出现明显放量，终盘超过2100亿。黄金、有色、钢铁、煤炭及保险券商等权重板块领涨大盘。

　　虽然近期处于宏观经济数据和公司盈利披露的真空期，但在国庆60周年到来之际，政策面的“暖风”已被市场感受。

　　证监会副主席刘新华在2日表示，证监会将从基础制度建设、完善市场体系、推荐改革创新和加强市场监管四个方面，推进资本市场稳定健康发展。

　　而此前引发跌势的信贷数据和资金后续供给量，也随着正式统计日渐明朗，而被市场重新修正悲观看法。

　　8月份银行实际新增信贷数额可能会超过此前传言的“不足3000亿元”，基金“一对多”迅速募集入市的消息，被市场人士解释为盘中推动股指拉升的力量。而银监会有望缓行商业银行次级债扣减资本的规定的传闻，则被市场理解为商业银行再融资的节奏有望放缓。

　　不过，虽然百点长阳的反弹使得市场中看多者的信心得以加强，但持谨慎观点者大有人在。除了卖方券商机构的观点分歧，据记者多方采访发现，这一分歧在以基金为代表的买方机构之间也开始显现。

　　国信证券9月3日公布的，测算8月31日股指大跌后基金仓位的报告分析认为，“在8月份大盘下破3000点过程中，开放式基金没有采取减仓的操作策略”，表明基金管理人仍对后市保持谨慎乐观的态度”。

　　而上海一位私募基金人士3日收盘后接受记者采访时表示，“目前偏股型开放式基金仓位依然在80%附近，这(高仓位)会成为抑制指数进一步上扬的阻力，不排除股指二次探底的可能。我们目前仓位依然控制得非常谨慎。”

　　跌也银行，涨也银行

　　虽然银行股没有成为3日领涨的板块，但接受采访的市场人士都认为，正是最近3个交易日银行股的走强，成为近期大盘反弹的关键。兴业银行在9月的前三个交易日走出了累计17%的反弹涨幅，成为市场资金的追逐目标。

　　在过去的10个月中，指数的涨跌和银行新增贷款数据形成的正相关关系，使得新增贷款数据始终成为市场关注的焦点。而新增贷款规模在一定程度上又反映了政府投资力度的持续，从而最终影响到经济复苏之路如何走，这也是看空的申万认为实体经济可能出现二次探底的一个重要原因。

　　3日有消息称，从近期四大行的汇总数据来看，8月份新增信贷数据有望维持在7月的3500亿附近，由于这一数据超过此前不足3000亿元的说法，而被不少投资者理解为利好。

　　一家总部位于上海的基金公司人士对此表示，“年初投放的大量票据到期，成为最近两个月新增贷款总额压低的一个重要因素，比如8月份四大行票据贴现下降了1000多亿；货币政策仅仅是过度宽松过渡到宽松，在这之后将回到较为正常的状态，没有必要看得特别敏感。”

　　而银监会在8月中旬向各大商业银行下发的《关于完善商业银行资本补充机制的通知(征求意见稿)》，亦成为市场资金对于估值已经偏低的银行股的担忧所在。

　　在征求意见稿中，银监会划定了银行核心资本充足率底限的同时，还表示从附属资本中全额扣减银行交叉持有的次级债，这使得银行面临通过再融资提高资本金的需求。

　　据中金公司分析师毛军华测算，“如果上市银行保持今年上半年度市场份额不变，要实现行业今明年10万亿和8万亿新增贷款，上市银行需要再融资约1000亿元”。这意味着除却已经公布的兴业、浦发和招行在内合计600亿元再融资外，还有400亿元的融资需求。

　　虽然银行的再融资，有利于弥补资本缺口和支持其他业务相关发展，但机构更多考虑的是，再融资规模对于市场的冲击，目前市况下融资价格对银行业绩的摊薄——这会使得银行股市盈率提升不少。

　　高华证券在3日发布的报告中指出，在资本充足率监管要求可能提高的情况下，核心资本充足率较高以及净资产回报率/内部资本金生成较高的银行应当能够支持正常类贷款的增长并取代票据贴现贷款以改善净息差，从这个角度上，高华证券较为看好兴业银行和招商银行H股。

　　除此以外，外资投行花旗也在近日指出，房地产行业在9月和10月两个关键月份的数据，将成为中国股市方向带来决定性因素。而从8月全国主要城市成交量出现下滑的态势，也成为不少机构持谨慎态度的重要原因。

　　基金后市谨慎乐观？

　　在本周陆续公布的卖方9月份月度策略报告中，看多者高华和看空者申万之间的观点出现了明显的分歧；而记者采访了解到，这一现象在以基金为代表的买方机构之间也开始显现。

　　从3200点“多翻空”的申银万国证券研究所的观点继续悲观，“即使是反弹，股指在2800-2900点区间便有压力；而基本面上，我们预计公布的8月份相关数据难有超预期内容”。

　　易方达科翔基金经理刘芳洁在本周的基金经理手记中也认为，“本轮调整应该算是情理之中的事”，在今年市场上涨的一个基础——“经济复苏预期”在股价充分反映甚至透支之后，银行流动性随之紧缩，调整就是“非常正常”。而“此次调整，某种程度上意味着市场的趋势投资将告一段落，市场又将恢复了其称重机的功能”。

　　但华鑫基金和光大保德信的观点则认为“经济复苏的趋势没有改变”，同样看多后市的诺安基金则认为，预计市场短期将维持震荡走势，“经过充分调整后，需要静待基本面的信号来做出方向选择”。

　　不过从8月24日-28日的一周内，来自中信证券的测算，显示基金仓位下调了1.85个百分点，其中光大保德信、泰达荷银和建信旗下基金呈现主动减仓迹象，包括华夏、易方达等大基金整体呈现主动增仓迹象。

　　而在本周一沪指暴跌193点之中，基金重仓股再次成为杀跌主要力量，仓位依然较高的基金显然选择了继续杀跌；这一现象在9月3日的强势反弹中有所改变，当日大智慧“基金重仓”指数5.36%的涨幅明显领先于沪指4.79%的涨幅。

　　值得一提的，国信证券在9月3日发布的一份针对8月31日股指大跌后基金仓位测算的结果却显示，“剔除由于市值下跌影响因素后，今年8月31日(79.51%)和6月30日开放式偏股型基金持股比例没有出现明显变化”。据此，其分析师认为“2季度后，在8月份大盘下破3000点过程中，开放式基金没有采取减仓的操作策略”，因此“结合上述偏股型基金持股比例仍居高不下的情形，表明基金管理人仍对后市保持谨慎乐观的态度”。

　　这一测算结果和安信证券的结论比较相近，根据后者的测算结果目前基金仓位和二季度末仓位仅相距2%。

　　“虽然如此，但是也不排除众多基金在7月份加仓之后8月份相应降低的可能。”上述上海私募基金人士表示，“从另一个角度来看，目前基金公司依然处于80%附近的仓位比例也将成为此后一段时间指数上行的阻力。”

　　当然，保守者依然存在，博时平衡配置基金经理杨锐甚至认为，指数的急速下跌，标志着以流动性和经济复苏预期主导的上涨已经结束；接下来的选择将是包括高端白酒和医药行业的“防御性配置”之上。

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