●在当前经济结构性调整中，国资主导和参与的行业和企业，存在着鲜明的主题投资机遇

　　●今年四季度国资整合步伐将加快，而经历暴跌，为国资重组扫清了障碍，凸显了优质企业的估值优势

　　●钢铁业关系国家安全和国计民生，且估值进入合理区间，中短期面临难得的机会

　　●汽车业对国民经济的影响非常大，政府高度参与，在二、三线城市和农村需求和出口复苏的共同带动下，行业2010年存在众多投资机会

　　●军工央企作为承担重大社会责任的先行者，面临资产整合预期，同时也是60周年阅兵的直接参与者，想象力巨大

　　⊙国元证券投资咨询总监 康洪涛

　　本轮金融危机引发了全球经济衰退，同时也加速全球产业的重新布局，危机暴露了我国产业体系中重复建设、高耗能低附加值产业比重太大、具有自主知识产权的中高端产业尚未形成整体竞争优势等结构性问题。国务院常务会议再次树起了“调结构”的大旗，而在结构性调整中，我们认为国资主导和参与的行业和企业，存在着鲜明的主题投资机遇。中央企业资产规模庞大，但盈利水平低、行业布局呈现撒胡椒面状、重点不突出，企业资源配置不尽合理。正因如此，今年国资整合四季度将加快，而二级市场在经历了前期暴跌后，我们认为，更为重组扫清了障碍，且凸显了优质企业的估值优势。我们将从三个方面出击，打造国资整合的投资新视野。

　　国家主导保持国资牵引力

　　重点关注钢铁业

　　有些行业是关系到国家安全、国计民生利益的，如装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁和有色金属等，这些领域国有资本要保持强劲的经济影响力和带动力。而经过8月份暴跌，钢铁股整体跌幅巨大，目前该板块估值开始进入合理区间，钢铁股本轮行情涨幅不大，但短期跌幅较大，不少个股股价处于相对低位，是本轮行情被错杀板块。随着大盘持续向下调整，一些行业板块价值会慢慢显现，钢铁股市净率在向1倍靠近。因此，单从超跌反弹角度看，钢铁股也凸显了难得的反弹机会。

　　国家参与 汽车业讲述春天的故事

　　对于另一些行业，虽然未必牵涉到国家发展的根本大计，但是对整个国民经济的影响却是不言而喻，政府将会对其保持高度参与，如机械装备、汽车、电子信息、建筑、钢铁和有色金属行业的骨干央企，要成为行业排头兵。而由于政策导向和国内外形势的共同促进，我们认为汽车业已迎来行业的历史性机遇。

　　我们将重点监测的42家汽车及零部件类上市公司作为样本，对汽车业上半年经营业绩进行统计分析，结果显示，二季度整车企业利润大幅提升。二季度16家整车企业实现净利润28亿元，同比增长10%，环比增长168%。二季度上市公司出现的一个明显趋势是现金流得到大幅改善，上半年商用车企业经营性现金净流是净利润的8.8倍，乘用车为4.5倍。

　　而经过近期股市大幅调整，目前汽车业2009、2010年动态PE分别为19.6和16.9倍，2008、2009年动态PB分别为2.9和2.7倍，汽车业的整体估值仍然偏低。我们认为，汽车业的基本面近期并没有发生变化，在二、三线城市和农村需求和出口复苏的共同带动下，汽车业2010年仍存在众多投资机会，建议在大盘见底的反弹中，仍将汽车股作为超配的品种考虑，上海汽车、长安汽车、福田汽车、潍柴动力、威孚高科、中国重汽和中鼎股份值得重点关注。

　　军工业面临较大的历史机遇

　　央企作为承担重大社会责任的第一批先行者，目前面临着各种各样问题，政府态度也是支持具备条件的央企把主业资产逐步注入上市公司，鼓励央企做好控股上市公司的整合工作，做强做大上市公司，建议关注央企内部产业链再造、主业整体上市的主题。当然，其中最具想象力的肯定是和60周年国庆阅兵密切相关的军工板块。

　　当前全球各国不断增加军费预算，去年全球军费支出总计达到14640亿美元，相当于全球GDP的2.4%。全球兵器工业正在向信息化方向迈进。国外兵器工业的发展给我们的启示是，坚持军民融合和兵器信息化。

　　2009年我国军费增长14.9%，随着军费增加，先进光电控制系统等军品的采购量会增加。这为兵器工业集团的发展提供了良好机遇。从目前现实条件看，兵器集团还不具备整体上市条件，在集团内部进行专业化重组和资产注入将是集团旗下上市公司未来的发展方向，其中新华光、凌云股份、北方国际等值得重点关注。

　　多角度布局三季报超预期股

　　主要观点

　　●从已预告三季报业绩公司的行业特征看，医药、商贸、石化和建材等公司报喜频率较高，而业绩同比下降公司主要集中在钢铁、有色和电子元器件等

　　●上半年水泥、建材及民爆业业绩增幅明显，且水泥建材业全年业绩超预期的可能较大

　　●不少中小板公司受金融危机影响小，且现金流大幅增加，未来业绩值得乐观预期

　　●去年四季度以来，连续三个季度净利润环比高增长的公司中医药生物股数量最多，商业和农业股三季报预增的公司家数也不少

　　随着半年报披露完毕，三季报业绩预告也随之浮出水面，沪深两市共有485家公司发布了前三季度业绩预告，喜忧参半，227家公司报喜，其中预增100%以上的有86家，而报忧公司258家，还有部分公司表示对三季度业绩不确定。从已预告三季报业绩公司的行业特征看，医药生物、商业贸易、信息设备、石油化工和建筑建材等公司报喜频率较高，而业绩同比下降公司主要集中在钢铁、有色和电子元器件等行业。

　　我们认为，未来上市公司业绩逐季增加已是不争事实，建议逢低布局三季度业绩增长超预期公司及环比业绩持续增长的优质品种。

　　建材和民爆公司业绩超预期

　　受益4万亿投资拉动，水泥、工程建筑和建材业业绩增长幅度相当明显。今年上半年基建投资超高增长，而原材料价格相对平稳，加之汇兑损失转为汇兑盈余，建筑和水泥股路翔股份、海螺型材、同力水泥、冀东水泥等业绩增长均大幅超出预期，而且从目前情况看，水泥建材业全年业绩超预期的可能相当大。值得注意的是，受基建投资拉动，今年来，民爆领域表现较好，行业半年报全面丰收，未来增长依然值得期待。

　　中小板预增公司较为集中

　　在扩大内需和刺激消费政策的支持下，中小板公司今年以来的盈利情况好于市场整体水平。从单季数据看，二季度业绩较一季度环比大幅增长明显，环比增长达58.72%，且增幅明显好于整体公司环比增幅。与此同时，中小板公司上半年现金流情况大幅增长，显示经营情况良好，且受金融危机的影响较小。目前来看，中小板未来业绩预期乐观的公司阵容庞大，通信、电子信息、化工和医药等行业将成主打。

　　医药、商业和农业股

　　持续增长有保证

　　2008年四季度以来，有40多家公司连续三个季度净利润环比保持高增长，其中医药生物公司家数最多。随着国家基本药物目录的出台，有独家产品进入基本药物目录的相关上市公司未来业绩有望大幅增长。

　　此外，部分商业股昆百大A、华联股份、西安民生、鄂武商A、步步高、大连友谊和家润多商业股业绩也位于预增之列，而农业股中的登海种业、中水渔业、天康生物、绿大地、高金食品、东方海洋也纷纷刊登了预增公告，其中登海种业预计今年1－9月净利润同比增长230%－280%。

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