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　　九鼎德盛

　　近期A股市场连续重挫，本轮行情升幅过大、上市公司业绩同比下降是主要原因，同时，限售股减持力度加大的影响也不可忽视。从近期限售股动态来看，其减持动力增加的信号明显，而与今年上半年限售解禁份额1118亿股相比，下半年高达5558亿股的解禁量是上半年的近5倍，预期将对后市行情产生明显压力。

　　相关市场统计显示：今年1-6月份沪深两市限售股减持合计约为47.42亿股，减持套现金额约为480亿元。6月、7月限售股减持量都突破了10亿股，说明随着当时市场的不断上涨，限售股减持的量能在日益增加，只是巨额信贷数据及刺激政策暂时掩盖了其影响而已。进入8月份，随着量能不再支撑市场上行，限售股减持带来的压力开始明显增加。从减持股份规模上看，排在首位的是民生银行在最近半年内通过二级市场减持3.81亿股海通证券。在去年5月和6月两次试图拍卖而流拍之后，民生银行将2004年被作为抵债资产的海通证券股权在今年6月22日前全部抛售完毕，平均减持价格约为14.33元/股。其他排在前列的机构减持上市公司股份的案例还包括：中国人寿及雅戈尔减持中信证券和京东方投资减持京东方等。

　　2009年8月18日，上证所盘后公布的大宗交易席位显示，当日共成交12家13笔，合计5726.21万股。其中有4只银行股、两只保险股和1只券商股，其中，海通证券、招商银行、中国银行均为已解禁的品种，显示市场减持动力非常之强。进入8月份，大宗交易频繁，限售股解禁减持正呈现放大趋势。从减持信号来看，今年初到6月底，“小限”都是市场上减持的主力，他们的频频减持对A股股价起了一定的压制作用。但从近期A股上市公告来看，“大限”尤其是控股股东具有更大的减持动力，减持主力军从此前的“小限”变成“大限”甚至是控股股东的迹象已经显现。“大限”频频减持，表明A股市场目前股价确实可能存在高估，也表明A股市场下半年已实质性的进入到2009年6月-2010年上半年巨额限售股解禁的最关键压力周期。而研究发现，业绩不佳的公司减持力度更为强烈。

　　总体来看，A股限售股解禁规模下半年进入到实质性的压力阶段。而与今年上半年限售解禁份额1118亿股相比，下半年高达5558亿股的解禁量是上半年的近5倍。很明显，如果一家金融股的流通盘突然从70亿股变为1700多亿或2500多亿股，那么其股价将难有表现，对市场的冲击也显而易见。如中国银行解禁后，其流通盘远超香港市场H股规模，其股价表现出呆滞走势。因此对于投资者而言，需密切关注限售股解禁所形成的实质性压力，回避流通股本突发性大规模增加，而业绩较差的品种是当务之急。