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　　长江证券

　　自6月中旬开始，随着国家启动防止生猪价格过度下跌的调控预案，并且加强对生猪市场的调控，生猪价格止跌回升。7月份生猪价格则继续保持小幅上涨态势，而且带动仔猪和白条肉出厂价格持续小幅回升。根据国家发展改革委价格监测中心发布的数据显示，7 月29 日全国大中城市生猪平均出场价格为每公斤11.23元，比上月底上涨9%，比预案启动时上涨15.8%，已经连续8周小幅上涨；猪粮比价为6.31：1，比上月底上涨3%，比预案启动时上涨6.7%，连续6周保持在盈亏平衡点以上。我们认为猪肉价格逐渐回升态势影响了CPI的环比持平，使得其结束了3月份以来的持续下滑。我们认为三季度由于受到季节因素影响，CPI表现相对弱于预期。从CPI滞后M2一年左右时间的规律看，预计四季度CPI环比上升趋势将较为明显。

　　7月份工业品出厂价格指数同比下跌8.2%，远高于市场预测，这在一定程度上降低了我们对当前通货膨胀的预期，因此PPI触底企稳在目前局势下仍然会延迟到三季度末。我们坚持之前的判断，环比数据连续四个月正增长后创下新高，达到1%，这与近期大宗商品价格持续上涨密切相关。

　　从近三个月的数据看，PPI环比回升趋势明显快于CPI，因此可以看到的是，虽然在基数效应影响下CPI与PPI的差值仍未转向，但是已经接近临界点。在中级反弹逻辑下，我们一直用CPI与PPI之差跟踪中级反弹的运行趋势。从预测角度看，7月份CPI与PPI之差见顶，8月份回落将是大概率事件，因此，从这个角度看8月份市场将不再是单边上扬市，波动性加大与趋势改变风险正在凝聚。