21世纪经济报道记者 简俊东

　　A股再度梦魇成就黑色星期三。

　　8月12日，多头不做抵抗，沪指大挫152.01点，跌幅达4.66%，几以最低点位收盘。8月5日以来，沪指已跌去360点。

　　诡异的下跌已连续第三次在周三出现。恶梦始于7月29日的周三，当天上证指数最多下跌264.16点，尾盘拉升后仍下跌171.94点，跌幅达5%。

　　第二次是8月5日的上周三，沪指1.24%的跌幅开启阶梯式大跌，加上其后三日的跌幅，大盘跌去6.4%。

　　“11日公布的宏观经济数据中，7月份新增信贷3559亿元，环比大降，固定投资增速26%、房地产新开工面积增长及出口增速也低于预期，加之IPO的推进和货币政策微调，市场忧虑加重导致资金流出和前期热点全面退潮。”某基金公司人士分析认为。

　　万亿市值蒸发

　　8月5日-12日的6个交易日，沪指下跌10.33%，如此惨烈局面仅在2月份出现过，2月23日到3月3日的7个交易日，大盘下跌8.4%。

　　据统计，截至8月4日，沪深A股总市值有24万亿元，目前，两市总市值萎缩到21.6万亿元，这意味着6个交易日里有3.4万亿元财富灰飞烟灭。

　　8月11日，连续下跌的A股有过一抹亮色。当天上证指数收盘上涨0.46%，但连续四日大跌后，反弹力度如此微弱，而且成交量比前一个交易日萎缩19%，这被技术派认为是不好的预兆。

　　“多空格局和前期相比已有极大变化。从11日的反弹看，一是力度偏弱，气势大不如前；二是成交量萎缩，这也是上周初下跌以来的最小日成交量，说明市场非常谨慎，做多意愿不足。反弹低于预期，该涨不涨，不进则退。”申银万国对8月11日的市场点评中表示忧虑。

　　连日大跌令市场的心态出现180度逆转。

　　“这些天的下跌已经把大家的心态跌坏了。”深圳某私募告诉记者。

　　上述人士认为，市场心态的变化在盘面就可以看到，6月和7月的大涨中，市场喊出的口号是，“每一次下跌都是买入机会”，所以只要出现幅度较大的下跌，当天收盘前或次日就会上涨，7月29日下午，这样的现象还能看到，但8月4日开始，每次下跌都成为多头的“坟墓”，抄底盘明显递减，8月12日多头已放弃抵抗。

　　“过去大家都是往上看，看3800点甚至看4000点的人很多，但现在大家都是往下看，身边很多朋友开始看2800点甚至2600点。”一家阳光私募人士告诉记者，“这一波行情中，估值只是幌子，推升指数的是流动性和复苏预期，流动性变了，预期也变了，变盘是必然的。”

　　目前，继续高歌前进的机构少了，唱空的队伍则日益壮大。

　　“基本面预期已经历充分挖掘，差不多所有周期性的力量，都已被挖掘一遍。这也意味着，近期很难找到经济复苏的新支点，很难找到推动宏观预期进一步调升的领域。”申银万国的研究报告认为。

　　上述报告认为，即便是基于一个更乐观激进的利润假定，假设2009-2011年，A股上市公司三年复合利润增速达30%，考虑到目前整体32.98倍的静态市盈率(以8月10日收盘价计算)，市梦率(市盈率/每股收益预期年增长率)也高于1，表明A股明显处于泡沫区域。

　　谁在出逃？

　　船小好掉头似乎发挥了效用，盘子小，投资灵活的私募，在撤退中获得先机。

　　“7月底的大跌我们没有走，但已逐渐减仓，到11日决定全部空仓，12日算是逃过一劫。”12日收市后，上述阳光私募人士告诉记者。

　　这位人士告诉记者，在他的朋友圈内，大家从7月至今，基本是一只脚放在多头阵营，一只脚准备好了撤退。

　　“我感觉7月份开始，就没有人知道什么是顶，但也没有人知道什么才是理性的，机构告诉你，静态市盈率不是衡量市场的指标，但动态市盈率却是建立在对未来业绩的猜测上，而且对于未来业绩的猜测可以不断上调，市场处于迷离的氛围。”

　　私募苗条的身段具有优先出逃的先天条件，但是保险资金出逃却让市场大吃一惊。

　　8月10日，上证指数收盘时仅是轻微调整，而券商发出的一份机构交易行为资讯却透露，当天有两家保险公司赎回了高达120亿元。

　　“本轮行情自6月启动，从2600点附近一路上涨接近3500点，单边升幅较大，市场存在调整需求。此时传出保险公司等机构撤回股市资金的消息，一定程度上加剧恐慌气氛。”某基金公司的分析报告认为。

　　庞大的基金，成为此轮下跌中的最后站岗人。

　　德圣基金7月30日仓位测算数据显示，股票型基金平均仓位为87.67%，偏股混合型基金平均仓位为82.3%，比前一周升2.02%；配置混合型基金平均仓位74.28%。

　　私募、保险都已站在对立面后，基金有限的子弹难以发挥拯救市场的重任。

　　简单计算就可以知道基金手上握有多少现金筹码。

　　从德圣基金的数据可以看出，混合型基金目前已没有多少加仓空间，而考虑到股票型基金的仓位上限一般是95%，所以，基金真正能继续投入股市的，仅有约953亿元。而7月份，新发基金募集的规模是500亿元。如此计算，目前基金手上可以投入股市的资金，不会超过1500亿元。

　　某种程度上，是高仓位促成8月12日多杀多局面的出现。

　　“从操作层面看，前期机构仓位较高，令大跌时的卖盘占据绝对优势。”海富通基金公司的分析认为。

　　“近期的研究和内部讨论，觉得未来情况可能不如预期乐观。房地产销售未来3个月估计难有大的起色，这会再次影响开发商的开工热情，从而对其他行业带来影响；银行反映目前的实际调控措施是空前的，超过历史任何时期，因此，政策面已开始转向，而不是政府口头表示的继续宽松。虽然这可能仅是回升中的阶段性压力，但是不要低估可能的调整空间。”8月12日，某券商发给机构的销售邮件如此认为。

　　该邮件提醒，“目前，仓位已高企、预期仍乐观的情况下，一旦转变成向下预期，杀伤力很大，过去，多次发生过从乐观到犹豫到悲观最后到绝望的情况。虽然大家现已下降仓位，但这仅是从前期亢奋回到理性的乐观，乐观仍然是客户的主基调。所以，一旦认识改变，相信一定还有下跌空间。建议客户减仓。”

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