汤小生 廖喆/文

　　从中报业绩超预期的可能性分析出发，建议重点关注石化、电力、汽车、机械设备、水泥、家用电器、医药生物、商业贸易等行业中报业绩超预期的机会。

　　视角一：从工业企业利润增长“透视”部分A股行业

　　工业企业中具体包括采掘业、制造业总体及电力、燃气与水的生产和供应业三大类行业，而三大类行业净利润合计约占整个A股公司的40%左右。比较工业企业利润增长与A股三大类行业的盈利增长，其盈利走势基本一致。

　　通过1-5月份工业企业利润数据透视A股部分行业的盈利增长情况，综合考虑需求回升导致主营业务收入同比增速回升、净利润增长回升及以毛利率为代表的盈利能力改善，我们认为石油和天然气开采业、造纸印刷、石油加工、炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、有色金属冶炼及压延加工业、交运设备制造业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业、电力热力的生产和供应业等行业二季度业绩改善明显，其中石油加工、炼焦及核燃料加工业、橡胶制品业与电力热力的生产和供应业有望同比较大幅度正增长。食品饮料、纺织服装行业盈利增速继续小幅改善，并保持正增长；医药制造业由于毛利率小幅下滑，使得二季度盈利增速略有下降，但继续保持较高同比增速。

　　视角二：从产能利用率角度关注行业景气

　　在政府需求政策刺激下，汽车、地产两大先导性行业率先复苏，带动部分下游终端消费品行业短时间重新恢复景气，近几个月终端产品产能利用率显著回升并超越历史平均水平。5月份虽较前期有所回落，但仍处于历史最高水平。中游原材料行业、上游采掘行业也在下游需求明显复苏的情形下，景气度较4月份显著改善，但总体产能利用依旧低于2006-2008年平均水平，其中中游原材料行业约偏低2-3个百分点，上游采掘行业约偏低7-8个百分点，但其中铜加工、钢铁、煤炭的产能利用已经超越其历史平均水平。

　　从二季度各行业的产能利用情况来看，终端消费品中的家用电器、汽车、水泥行业，中游中钢铁、铜加工，及上游的煤炭行业景气度较高，中期业绩超预期的可能性较大。

　　视角三：关注服务业领域的业绩超预期机会

　　除开部分工业制造业外，我们认为服务业中金融、地产、商业贸易领域的中报业绩超预期也值得关注。

　　金融业中银行业由于贷款迅猛增长、结构改善中长期贷款比重提升及息差见底等因素，业绩同比虽然不高但依旧存在超预期的可能；保险业由于通胀预期、投资收益提升、保费增长等因素，证券业由于交易量提高及IPO开闸等，都存在较大可能业绩超预期。由于需求刺激及通胀预期，地产销售火爆，价格也在经历短暂调整后重归上涨，二季度地产盈利能力与业绩均将好于预期。经济调整期，消费相对平稳增长对防止经济显著下滑作用明显，目前宏观经济复苏、预期向好，社会消费品零售同比增速稳步回升，商业零售中期业绩超预期的可能性依然存在。

　　视角四：从预增公告看各行业盈利增长

　　从各行业业绩预警情况看，截至7月14日，共有769家公司发布业绩预警公告，其中预增126家，占比16.4%，预减134家，占比17.4%。从业绩预增的情况来看，地产、公用事业、化工、机械设备、家用电器、建筑建材、交运设备、商业贸易、食品饮料、信息设备、医药生物等行业公司中期业绩超预期的可能性大。■ (作者系国信证券经济研究所策略研究团队)

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