中原证券研究所李俊

　　当前，众多基金陷入两难境地：一方面，A股市场经过连续的上涨之后，基金前期重仓的一些股票已经获得相当高的收益，部分基金重仓股估值已高。而很多个股在经过长期挖掘以后，已经充分反映甚至透支了其未来的业绩成长，继续增仓或持有的风险在加大；另一方面，由于主导市场长期趋势的宏观经济走势、企业盈利、流动性等驱动因素未改，基金贸然进行大幅度减仓也有相当的风险。

　　在这种左右两难的困境中，下一阶段基金选择调仓的可能性在加大。从我们的了解来看，一些基金正在进行主动性的策略调整，逐步寻找A股市场中存在的一些估值洼地，准备积极地进行调仓。我们认为，基金调仓带来众多板块的补涨机会，而基金调仓过程中的重点建仓对象，投资者须保持密切关注。

　　哪些板块可能补涨

　　据Wind统计，截至一季度末，偏股型基金前五大重仓行业分别为金融保险、机械设备、采掘、房地产与金属、非金属行业。这是由于在政府积极的财政与货币政策刺激之下，年初基金投资的战略发生了转移，部分强周期性行业得到青睐。然而，在经过长达8个月左右的上涨之后，部分周期性行业价值也开始降低。与此同时，早期基金关注度不够的一些行业估值优势开始显现出来。对于基金而言，可能会有计划地从一些周期性价值降低的大盘蓝筹股中撤出，参与建仓景气度开始回升、具有相对估值优势的板块。从我们的统计分析来看，化工、农业、运输、食品饮料、电力等相对滞涨的板块，可能会在基金的调仓驱动下掀起一轮补涨行情。

　　寻找补涨行情路径

　　板块补涨的路径会遵循以下三条路径：在第一阶段，资金可能会习惯性地配置那些第二季度涨幅小的传统白马股。某些个股近期的上涨走势也验证了这种判断：如化工板块中的三友化工、湖北宜化等；农业板块中的中粮屯河、南宁糖业等；运输行业中的中国远洋、赣粤高速等；食品饮料板块中的青岛啤酒、双汇发展等；电力板块中的国电电力、华能国际等。

　　到第二阶段时，市场中呈现的板块补涨行情会出现全面开花的局面。在白马股领涨的示范效应下，该板块内的其他个股也开始出现补涨，一些有重组题材、业绩出现环比改善的个股涨幅会更大。

　　全面补涨之后将回归到基本面，出现补涨的层次，此时关注可能率先复苏或预期即将复苏的子行业。后期可能主要集中在：一、从行业轮动的角度来看，上半年行业轮动的配置经历了有色———银行———地产与汽车———钢铁这样的逻辑过程。先导行业的复苏将会逐渐向中、下游行业传导，一些相关板块的子行业会因而受益；二、从产业链的角度来看，房地产投资下半年开始环比和同比均出现增长，地产上下游的恢复预期逐步加强，虽然实际恢复的时间可能要晚一点，但预期的存在使得资金可能会提前配置。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。