据今日投资在线分析师对券商研究所出的09年下半年投资策略进行统计发现，28家券商研究所总共建议超配22大行业，其中，近八成的券商研究所认为银行业将成为09年表现最好的行业之一。其它最被看好的行业依次是房地产、证券、保险、医药、煤炭、食品饮料、零售、有色金属、石油石化等。医药行业作为弱周期性行业，被视为防御性的最佳品种，因此在08年医药明显跑赢沪深300。但到09年，医药生物也同样由于防御性特征，在市场对经济的复苏预期的情形下，医药行业步入了“鸡肋”行情，弱于沪深300。从3月开始，除了围绕甲流感发展趋势，医药板块获得几个事件性的交易机会，医药指数并未随同大盘上行。其原因可能是，1)由于国内经济复苏的迹象显现，市场对医药行业的防御热情开始减弱；2)由于种种原因，医改的后续政策迟迟未出，造成市场观望等待情绪；3)08年底的医药板块过快上涨也有可能已经透支了部分利好。多数机构正是基于医药股长时间滞涨而看好下半年行情，他们认为医药股将面临补涨机会。

　　由于今年以来医药板块整体表现相对落后，医药排名也从高位跌落。本周医疗设备排名第58名，药品与批发与零售排名第65名，制药排名第66名；分别较六个月前下滑57、53、58名。非周期性属性、前期估值相对较高、预期提前反应是医药板块落后大盘的主要原因。太平洋证券表示，目前板块估值整体上基本合理，而局部低估，从纵比来看，医药板块相对大盘的溢价较低，约10%，低于历史平均20-30%的相对估值溢价，从横比来看，医药板块的真实业绩比大多数其它板块更有保障。他们认为，随着市场整体投资风格由激进趋向稳健，热情向理性回归，市场面向基本面回归，医药板块仍将有超越大盘的表现机会，他们更看重医改深化背景下高成长属性个股的估值修复，兼顾内涵增长的长远投资机会和外延扩张的中短期投资机会。

　　A股市场从去年十月份以来一直维持震荡上行格局，近六个月的医药业指数低于同期沪深300指数20个百分点。非周期性属性、前期估值相对较高、预期提前反应是医药板块落后大盘的主要原因。太平洋证券表示，虽然近半年来医药板块涨幅44.7%，跑输大盘25个百分点，但近一年来医药板块相对收益整体上仍强于大盘30%左右。医药板块兼具防御性与成长性，其中牛股的出现仍值得期待和守候。

　　在医药板块充分调整之时，形成鲜明对比的是在一季度A股整体赢利下降超过两成的情况下，医药板块的赢利增长却超过两成，此消彼长之下，医药板块的估值水平大大降低，更加具备了投资价值。根据截止至6月18日的中报业绩预告仍是预增多于预减。而且预减的很大一部分是大宗原料药企业，主要由于去年业绩太过辉煌，导致基数太大。总体而言，预计医药全行业上半年预增在15%-25%。由于药价虚高，我国居民的医疗消费需求在一定程度上受到抑制，而当医保制度更加完善、医保服务的水平提高之后，被压抑的那部分医疗需求将得到释放。按照新公布的参保率、基金支出比例和政府补助标准，中信建投对2009-2010年医保支出以及其能带动的终端药品的消费进行了预测，这三年政府的投资将达2800多亿，较2008年新增1200多亿，2011年我国药品终端消费将达9200多亿，2009-2010年药品终端消费的平均增速将为22.54%，医药行业将保持20%以上的高速发展态势。

　　板块估值方面，截至2009年6月2日，制药业2009-2010年预测PE(整体法)处于各行业中下游水平。由于制药业未来两年增长明确，预期达到两位数以上的增长，因此制药业2009、2010年整体估值中枢分别预测为27.81、23.09倍。长期以来制药业的估值水平相对大盘具有较大的溢价，平均溢价幅度在30%左右。目前，制药板块整体估值出现了低洼地带。伴随宏观面政策利好的纷至沓来，上海证券认为医药行业应该获得较高的市场溢价水平。

　　新医改配套方案8月有望集中亮相

　　在新医改总体方案公布4个月后，一系列操作性配套方案有望亮相。从各方渠道获悉，十几个新医改配套方案已经成型，有望于下月陆续公布。其中，包括国家发改委牵头制定的三个方案，人社部牵头的八个配套文件等。事实上，新医改配套实施方案已陆续面世，6月22日，民政部公布了《关于进一步完善城乡医疗救助制度的意见》，7月13日，卫生部公布了《关于巩固和发展新型农村合作医疗制度的意见》。不过，事关新医改的关键性改革环节，如公立医院改革试点、基本药物制度、医药价格机制等操作性方案仍在“闺中”。“基本药物首先会在基层使用。”7月12日，在北京召开的第七届世界卫生经济大会间歇，卫生部部长陈竺对本报记者表示，针对基层医疗机构和城市大医院的不同特点，会相应出台适应两种情况的基本药物制度细则。同时，包括基本药物目录在内的一系列基本药物制度，有望在8月公布。

　　投资策略围绕两条主线展开

　　认为下半年的投资策略仍然要围绕两条主线展开，一是围绕政策推动主线，尤其是即将出台的基本药物目录及实施细则，二是事件驱动，即随着甲型流感疫情的发展，带给相关个股的投资机会。

　　(一)基本药物目录出台将带来医药板块走势结构性分化

　　在医改实施方案中，2009到2011年重点抓好五项改革，这五项改革中，对医药上市公司股价产生直接影响的就是国家基本药物制度，它包括公开招标采购、统一配送、减少中间环节、合理使用等方面的内容。这几方面，一旦实施将对制药产业带来巨大的冲击，直接影响到工业、商业、终端等整个产业链条，以及国内药品市场的整体结构，也必将对国内医药产业带来深远的影响。而基本药物制度预期即将出台，我们认为制度出台后，医药板块的走势将出现结构性分化，以下公司会长期受益。

　　1、独家品种进入目录的企业

　　独家品种进入基本药物目录后，价格方面虽然会受到一定影响，但是销量会迅速扩大。尤其是对于那些拥有进入目录的独家品种，但其在主营业收入占比并不高的企业，将会带来该品种销量的大幅上升。同时，随着独家品种进入目录，企业的品牌知名度也提升，从而拉动其他产品的销售。

　　2、区域性的大型普药企业

　　由于由各省市自行确定生产供应商，区域性大型普药企业以其规模、质量等优势，有望得到政策的倾斜。由于普药产品已经处于薄利状态，因此，我们认为普药价格下降空间并不大，即便价格下降，生产企业也会通过改包装、做素片等形式来降低成本。同时，产品进入基本药物目录的意义还在于可以占领市场，特别对于营销网络比较薄弱的大型国有企业，可以借助进入基本药物目录，迅速的广覆盖，提高市场占有率，扩大企业品牌影响力，带动整体产品销量的上涨。

　　3、医药流通业走向集中，区域龙头受益最大

　　由于配送的基本药物在药品的总消费中占比较小以及政府的微利政策，中标的医药企业从中获取直接收益的可能性较小。但是，借助这一平台，医疗机构选择同一家流通企业配送非基本药物的可能性较大。医药流通业在各省份的市场份额，最终将向中标的流通企业集中，区域性的商业龙头有望首先获益。

　　4、疫苗受益于市场扩容

　　2008年2月18日，卫生部发布的《扩大国家免疫规划实施方案》规定，在乙肝疫苗等6种国家免疫规划疫苗的基础上，将甲肝疫苗、流脑疫苗、乙脑疫苗、麻腮风疫苗等纳入国家计划免疫规划。在重点地区重点人群进行出血热疫苗、炭疽疫苗和钩体疫苗接种。6月18日，卫生部又再次下发了《卫生部启动六项公共卫生项目》，对15岁以下人群补种乙肝疫苗项目，2009年补种2330万人。今后三年，计划在全国范围内，对15岁以下未免疫人群实施乙肝疫苗接种。同时，党的十七大报告中确立了“预防为主”的医改方向，意味着国家对公共卫生的投入将进一步加大。我国将为重大传染病的防治工作新增政府投入28亿元，其中相当一部分将用于扩大计划免疫范围。

　　(二)“甲流”阴影未散，仍将提供主题性投资机会

　　截至北京时间6月24日14时，世界卫生组织确认全球100个国家和地区共有52160例甲型H1N1流感确诊病例，其中包括死亡病例231例，中国共有528例感染病例。同时，6月11日，世界卫生组织总干事陈冯富珍11日正式宣布将疫情警戒级别升至6级，这意味着世卫组织认为疫情已经发展为全球性“流感大流行”。随着甲流疫情在我国的不断蔓延和发展，也给相关个股带来了很强的股价刺激作用。这一主题性投资机会仍将贯穿于下半年。目前，我国防控措施得力，但仍不能阻止疫情的发展。随着秋冬季节的到来，疫情如果真的进入的第二个阶段，其严重性不言而喻，在我国全面流行爆发的可能性不能排除，这也将给相关题材的股票带来全面的炒作机会。

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