证券时报记者 韦小敏

　　本报讯 浙商证券昨日发布的下半年投资策略报告表示，从资金供给、中国经济复苏情况和企业盈利情况三方面分析，下半年A股可能先呈现高位震荡的格局，上攻的力度将难以与上半年媲美，预计下半年上证综指的运行区间为2300-3500点之间。

　　浙商证券认为，目前市场面临的流动性环境依然充裕，但是IPO重启、限售股解禁减持将造成流动性波动，市场在经历了上半年资金单向推动的亢奋之后，转为供求博弈下的理性阶段。假设下半年基金、信托理财、券商集合理财能保持上半年规模，保险资金仓位再提高5个百分点，则资金供给为2325亿元。而下半年IPO、定向增发、解禁限售股减持资金需求约为2505亿元。市场资金需求略大于供给。

　　从中国经济的运行情况分析，目前总量数据在向好的方向转变。但是从结构上来看，中国经济外冷内热的格局短期难以改变。消费的稳健增长成为中国对冲全球经济危机的重要依靠，在政策的强大刺激之下，以汽车、家电等为代表的可选消费行业回暖趋势明显。

　　从上市公司的盈利情况分析，财政部公布的数据显示，1-5月，全国国有企业实现营业收入77562.9亿元，同比下降7.4%；实现利润4254亿元，同比下降30.3%。预计工业企业利润全年增速在-10%至-5%之间。从工业品出厂价格来看，PPI环比可能已经见底，近两个月已经连续环比上升，这有利于工业企业利润向好的方向转变。从利润分布结构而言，上游的工业企业将在利润分配中享受更大的份额。浙商证券预计，上市公司上半年业绩同比增幅为-17.13%，业绩同比降幅比第一季度有所收窄，中性条件下，预计全年增速为13.05%，盈利向好趋势明显。

　　综上所述，浙商证券认为，目前股市反弹的进度已经大步超越了宏观基本面复苏的进程，而宏观经济的运行还存在着许多不确定性，进一步明朗需要时间，因此市场需要一个等待和验证乐观预期的过程。总体来看，下半年市场可能呈现高位震荡的格局，伴随着估值洼地的填平和补涨板块的轮动，股指有可能再探反弹新高，但是上攻的力度将难以与上半年媲美。市场将在震荡中寻找供求博弈下的均衡，并等待和验证实体经济复苏的进程是否符合此前乐观预期。行情继续向上拓展的步伐有赖经济复苏脚步的更加确定和坚实。预计下半年上证综指运行区间为2300-3500点之间。

　　对于下半年的投资策略，浙商证券建议投资者关注房地产、交通运输、输变电设备等行业。其中，下半年以房地产为代表的私人投资与政府部门的投资“双剑合璧”，将为投资引擎提供更强大的动力。在低利率和居民积累的存量财富释放的前提下，房地产的景气将得以维持。而消费品兼具景气回暖和估值洼地两大特征，在大盘进入高位震荡时，不失为好的防御选择。另外，区域振兴、泡沫化投资和新能源等投资主题也值得投资者特别关注。

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