价值洼地随经济回暖显现 规避风险恰是去处

　　本轮行情以来，上证指数涨幅达到80%。随着股指进入高位震荡，那些仍处于“破发”状态的低价大盘股，成为理想的避险品种，并将成为后市的填补价值洼地的投资新宠。中国太保、中国石油、中国神华、建设银行和中煤能源都属于首批10%国有股划转社保的对象。若按首发价进行国有股转持，那么社保一接收即被套，因此有观点认为，这些蓝筹股还存在上涨余地。

　　——编者的话

　　本报记者 任小雨

　　本轮行情以来，上证指数涨幅达到80%。随着股指进入高位震荡，那些仍处于“破发”状态的低价大盘股，成为理想的避险品种，并将成为后市的填补价值洼地的投资新宠。

　　历史资料显示，2008年11月4日，沪深两市共有395只股票跌破发行价。但在大半年上涨后，目前破发股还剩8只。统计显示，截至今年7月13日，在2006年新老划断后发行的264只个股中，个股收盘价(复权后)仍低于发行价的股票有建设银行、宏达新材、中国石油、中海集运、中国太保、中煤能源、中国神华和威华股份共8只股票。

　　回想当初，发行价为16.70元的中国石油，在2007年11月7日上市首日即创出了最高的48.62元。不过，中石油的高市值并没有坚持几天，在随后的崩盘行情中，股价一路下跌，至2007年的最后一个交易日，股价只有30.96元。2008年4月18日，中石油以5.04%的日跌幅跌破了发行价。此后虽有所起色，但2008年6月10日再次跌破发行价，接下来一路走低，直至9.71元才见底反弹，但至今仍处于发行价之下。然而，7月6日中国石油突破15元整数关口，收于15.06元，再创反弹以来新高，但近几日股价又出现回调，昨日收于14.43，中石油目前股价距离发行价仅11%。

　　尽管目前破发的个股数量锐减，但如果将现在的股价与首日上市的股价相比，截至7月13日，两市仍有148只个股股价在首日上市收盘价之下。

　　以中国太保为例，截至7月13日，它的收盘价为25.62元，与去年最低时候的10元相比，目前股价涨幅也已翻倍，但是与首发价30元相比，还有13.64%的空间，若与首日上市收盘价48.2元比，则更是相距甚远。而从估值、基本面等因素看，这些破发股也仍然“有机会”。在8只破发股中，中国太保、中国石油、中国神华、建设银行和中煤能源这些大盘蓝筹股，都处于“价值洼地”。如中国神华、中国石油、中煤能源的市盈率都在20多倍，而建设银行的市盈率仅15倍。

　　从业绩来看，随着经济回暖，这些破发股所在的行业复苏迹象明显。如中国神华，5月份运营数据同比出现增长，中煤能源今年1月至5月的运营数据同比也在增长，而中国石油也可因油价上涨受益。值得注意的是，中国太保、中国石油、中国神华和建设银行都属于首批10%国有股划转社保的对象。而目前这些蓝筹股的股价都低于首发价，若按首发价进行国有股转持，那么社保一接收即被套，因此有观点认为，这些蓝筹股还存在上涨余地。

　　建设银行(601939)

　　瑞银证券：我们将建行2009-2011年每股收益预期从0.41元/0.42元/0.53元上调至0.42元/0.48元/0.55元，原因是此前的预测值以2009和2010年的高信贷成本为基础，而目前我们认为国内的信贷周期将被推迟到2011年。新目标价是2010年中期每股账面价值的3.46倍，设定的长期权益回报率为12.0%，权益成本为8.0%，增长率为5.0%(此前设定值为13.1%、9.1%和5.0%)。

　　广发证券：预计建设银行2009年净利润为967.01亿元，每股收益为0.42元，同比增长4.39%。建设银行在国有大行中盈利能力较强，风险控制较好，且在国家项目贷款投放中较具优势。当前建行的估值水平在上市国有银行中为最低，我们维持对其“买入”评级，上调目标价为6.68元/股，对应16倍2009年PE，2.94倍2009PB。

　　中国神华(601088)

　　中信证券：出口同比大跌，产销量同比增长；津港业务大增，火电发售量下降-2009年5月经营数据跟踪报告。业绩预测及评级：考虑公司2009年产量预计10%的增长以及下水合同价上涨10%-11%，我们维持策略报告中的判断：公司2009年合理市盈率水平20-22倍，预计公司2009/2010年EPS分别将达1.55/1.70元，对应PE 18x/17x，当前价28.05元，维持目标价34.10元和“买入”评级。

　　海通证券：公司是国内煤炭行业的龙头老大，公司的煤炭业务发展目标是五年后产量翻番，电力发展主要布局沿海城市以及坑口电厂，路港业务会提前配套。公司今后数年的煤炭产量将保持15%左右的符合增长率，2009年的煤炭综合售价同比会略有增长，成本同步增长，预计2009-2010年EPS分别为1.42元和1.57元。维持“增持”的投资评级。

　　中国石油(601857)

　　中信建投：基于对全球原油价格的跟踪分析，笔者判断未来2-3年全球原油价格整体呈现低位态势，预测2009年全球油价整体呈现反弹走势，年内最高有望达到80-90美元/桶，甚至接近100美元/桶，但全年原油均价约60-65美元/桶，较上年相应101美元/桶数据约同比下降30%以上。基于这一前提，2009年下半年全球油价仍有望延续反弹走势，由此则中国石油的盈利状况可望得以趋势性提升，从这个角度上调公司股票评级至“增持”。

　　招商证券：维持中国石油2009、2010年的业绩预测为0.58、0.83元，维持审慎推荐-A的评级。目前市场主要的焦点在于国内何时上调成品油和天然气价格。天然气价格是个大概率事件，从目前主要城市纷纷上调水价可见一斑。

　　中煤能源(601898)

　　中信证券：业绩预测及评级：考虑公司2009年产量增长低于此前预期以及合同价格微涨但现货价格下跌或同比超过20%的预期影响，我们维持策略报告中的判断：公司2009年合理市盈率水平20-22倍，预计2009/2010年EPS为0.63/0.79元，对应PE19x/15x，当前价11.84元，目标价13.00元维持“增持”评级。

　　申银万国：上调2009年盈利预测至0.64元/股。公司动态市盈率为18倍，低于煤炭股平均市盈率水平(22倍)，也低于沪深300估值水平(23倍)，我们认为持续向好的产销数据将成为估值上升的催化剂，维持增持评级。

　　东方证券：预计公司2009-2010年每股收益分别为0.62元、0.75元，以6月9日收盘价计算，2009年动态市盈率为19倍，低于行业平均水平，我们维持公司“增持”投资评级。

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