程亮亮

　　上证指数站上3000点关口之后，市场上对于A股市场即将展开调整的声音开始增多，主要依据就是担心当前A股的整体估值已处于高位。然而当前A股市场的估值真的高吗？

　　资料显示，2007年6124点对应的估值在50倍左右，而当前3000点的整体估值在30倍左右。在这期间，A股市场的流通市值已经出现了大幅增加，截至二季度末，A股市场的流通市值已经突破9万亿元，已经超出上证综指在历史最高点6124点时，两市的流通市场合计为89963亿元。

　　在东兴证券研究所所长银国宏看来，如果现在以熊市反弹周期来看，当前估值明显偏高。 “市场目前所处区域的市盈率(PE)和市净率(PB)在30倍和3.2倍左右，而2008年与目前点位大致相当的PE和PB分别为20倍和3.2倍左右。另外由于2009年一季度较2008年一季度下降了29.29%，考虑到这样一个折扣，那么对应的PE和PB或许应该是14倍和2.3倍左右，也就是目前的估值较去年的2800点左右溢价100%或34.8%左右。假如以牛市周期的高位区域作为天花板的标杆，目前的PE水平相当于历史高点估值均值的0.76，PB相当于历史最高点估值的0.51，距离估值的天花板还有相当距离；但假如以熊市反弹周期的高位区域作为天花板的标杆，已经超越2004年的高位估值34%，就均值来看，现在已经进入反弹行情的估值天花板区域。”

　　而中欧基金王磊则认为，虽然时隔近一年上证指数再度站上3000点，市场的估值水平也的确有了较大幅度的提升，但这并不代表目前市场估值已经超出了合理范围。王磊称，按2009年业绩预测数计算的沪深300指数成份股整体估值约为23倍，尚处于可以接受的范畴。

　　值得关注的是，用“估值”这一指标来判断行情见顶与否是否真的有效，市场人士是见仁见智。上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武对CBN记者表示，大家之所以关注估值，更多的只是给自己所希望的上涨或者下跌寻找一个支撑的理由，仅此而已。“当市场在疯狂向上或者疯狂向下的时候，大家都会忘却估值。因为所有人唯一关注的都是自己账户里的钱变多或者变少。而当市场展现盘整行情的时候，估值的重要性便开始凸现出来了。”陈继武表示，当前的3000点位置正是这样一个阶段，当市场趋势确定好之后，市场对于估值的讨论就会冷下来。“估值虽然具有一定的参考价值，但是真的没有必要过分在意。如果一家公司的未来预期十分良好，它就可以承受很高的估值。”

　　申银万国证券客户资产管理总部总经理单蔚良也对CBN表示，估值只是市场拿来解释之前走势的一个工具而已。“虽然纯粹地从当前的静态估值来看，是有些偏高，但是从动态的角度来看，中国A股市场的整体估值长期来看肯定会逐渐下降并趋于合理的。”而流通盘的扩大对估值的影响在单蔚良看来也不是十分明显。他指出，流通盘的扩大只是改变了股票的供给，短期内可能会使得整个市场的估值出现一定的缩小，但是长期来看，对估值的影响是有限的。

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