张志斌

　　随着上证指数在本周成功突破了3000点这一重要的市场心理关口，恐怕已经没有人再怀疑牛市是否已经来临，而作为牛市最主要的参与者和受益者之一，券商股在今年上半年的行情却显得不温不火，板块的整体涨幅更是低于市场的平均涨幅。不过，随着新股IPO本周的重启，券商股是否将迎来一次爆发的契机呢？从过去的经验来看，券商的业务复苏往往是沿着固定的路径逐步复苏的，而IPO及公开再融资的开闸则预示着证券行业拉开了各个业务板块全面复苏的序幕。

　　业绩探底回升

　　2009年一季度券商业绩基本开始止跌企稳，经纪业务是券商业绩企稳的重要因素，各券商环比均实现了较大幅度增长。

　　中信建投证券认为，在流动性充沛的局面依然维持的情况下，流动性和股票周转率的关系显示，大约3~16个月之后股票周转率开始达到一个较高的水平。即使按照历史平均水平计算，下半年日均成交量为1300亿元，这样全年日均股票成交量将达到1500亿元左右。而未来超出预期的可能性比较大。即使按2009年平均佣金率下降20%左右和日均股票成交额1500亿元的假设，则全行业经纪业务佣金收入将为1100亿元左右，增长20%以上。

　　国信证券同意上述观点。不过也同时指出，驱动交易量提升的指标正在弱化。根据流动性供给的连续性和季节性特征，下半年将表现为“总量乐观而增量放缓”的特点；市场整体估值水平处于较高水平，使得因市场上行而推动交易额持续走强的力量趋于弱化。

　　与此同时，中信建投证券认为，股票、基金配置比例的不同导致了各券商在2009年一季度自营业绩表现分化。而在2009年下半年，面临较高的股指水平，券商自营可能将处于一个两难境地。但部分券商如中信证券(600030.SH)的投资收益将会走出一季度的低谷，回升到正常水平上来。

　　世纪证券也认为，一季度大部分上市券商的自营投资都显得较为保守，但考虑到券商自营投资的资金运用灵活，预计二季度后会陆续加仓，部分中小券商在自营业务方面更为激进，而大型券商也能凭借投资规模同样分享股价上涨带来的好处。

　　行业前景广阔

　　长江证券认为，在过去5年中，A股市场经历了由名不见经传变成跻身全球市值第三的快速发展过程，未来随着新股、创业板、红筹股回归和海外企业上市等，成为全球第一也非空谈，因此应以更长远的视角看待证券业。近两年大小非解禁新增的股份数量超过了高峰时期的IPO规模，市场交易额已不可同日而语，这是证券业稳定发展的收入保障。在进入全流通时代后，非IPO融资、并购交易、债券业务等还将为券商增添新的业务机遇，证券业拥有更广阔的市场容量和行业成长空间。

　　此外，新业务也同样值得期待。长江证券表示，创业板、融资融券和资产管理等创新业务并非镜花水月。其中，创业板具有IPO累积规模可观、交易活跃等特征，对市场无资金分流压力，却为券商投行和经纪业务新增收入来源；融资融券业务收入持续稳定，将成为券商又一常规业务，美国证券业该项业务实际收入贡献比重达20%；资产管理业务发展迅速，新发行基金和集合资产管理计划将超越2008年，是多数券商业务转型和弥补佣金收入下降的重要业务载体。

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