中金推荐：超配金融及耐用品；申万推荐：银行、地产和保险；中信推荐：金融、资源品、钢铁、汽车

　　 理财周报记者 陈光 丁青云/文

　　 中金：反弹延续趋近尾声，看好金融、消费

　　 ■多空判断：

　　 基于对政策推动下经济反弹走势的预期，中金公司年初对全年走势做出“前高后低”的判断。目前看来，中金公司认为此轮经济反弹幅度超出其此前预期，具有上行风险，但下半年政策则可能有下行风险。全年实现“前高后低”依然是大概率事件。中金公司判断反弹延续，但估值高企将制约反弹的高度。对比2003/2004年的反弹高点估值，目前的市场估值有进一步扩充的可能性。

　　 中期调整的可能时间及诱发因素有三个：三四季度——投资的高增长超出预期，政策进行结构性调整的隐忧；四季度到明年年初——中国通胀上升幅度和时间点超出预期的风险；下半年——外围市场调整的风险，包括外围复苏尚不稳固、政策调整等。

　　 ■主要论据：

　　 中金认为复苏预期与流动性推动A股市场延续升势。宏观经济基本面上，三季度基本面将继续改善，消费逐步复苏。外围企稳和补库存有望带动出口暂时复苏；流动性方面，包括中国在内的新兴市场将被全球数量型放松货币政策包围，面临催生资产价格泡沫的压力。

　　 ■行情线索：

　　 建议从前期受“复苏预期”支持的资源型、早周期板块，转向已经实现实质性好转的内需主导板块，包括金融与周期性消费。需关注投资增速可能超预期对相关板块带来的交易机会。

　　 ■推荐板块：

　　 下半年投资者应超配两个行业，银行、证券、保险等金融业，及耐用消费品。具体为银行、证券、保险、零售、品牌服装、高档酒、汽车、家电、家庭耐用消费品、工程机械、水泥、钢铁。

　　 申万：冲高回落，政策转向决定转折点，追捧银行、地产

　　 ■多空判断：

　　 申万证券认为市场趋势可能冲高回落，而政策转向决定转折点。申万认为市场先是充分释放乐观预期，后面则面临调整压力。预计今年下半年，沪深300指数的核心波动区间为（3350，2450），对应上证综指的核心波动区间为（3150，2300）。

　　 ■主要论据：

　　 申万认为目前宏观预期不断上调，由于政策激励和宏观指标改善幅度超预期。4万亿投资、固定资产投资增速、工业增加值增速无疑增强了市场信心。申万认为投资高增长是支撑中国经济的关键点，并认为投资高增长有其合理性。但是，申万认为上市公司盈利下半年继续改善的空间有限。同时海外资产开始关注中国，且全球流动性近期不会出现拐点，申万认为热钱可能再度选择中国，海外资本的流入，将助推中国国内的流动性，增加资产泡沫的可能性。

　　 ■行情线索：

　　 申万认为全球经济的复苏预期和国际资本活跃将推升大宗商品价格，利于上游拥有资源储备的采掘类公司。随着海外资本的重新涌入中国，沿海大城市的房价有向上趋势。同时，海外资本看好中国经济，将增配与经济表现同步的银行股。由于看好中国经济，海外资本将在A股市场上选择有A-H股折价的公司，或者A-H股溢价不高的公司进行配置。如出现政策转向预期，在基本面改善预期降温、流动性环境趋紧的情况下，消费品和新能源将受到青睐。

　　 ■推荐板块：

　　 申万建议第三季度前期重点关注银行、房地产和保险行业；到三季度后期，申万建议将关注的重心转向食品饮料、商业贸易、生物医药和新能源。

　　 中信：A股二次探底可能性不大，看多金融、资源品和汽车

　　 ■多空判断：

　　 中信证券认为，下半年业绩预期上调将成为推动市场上涨的主要力量。A股上市公司业绩在7－8月触底上升，下半年估值不变，业绩推动市场继续上行。我国经济将呈现“U”型复苏，目前已达到U型底部最低点附近，宏观经济未来不会“二次探底”，而A股出现二次探底的可能性也不大。

　　 ■主要论据：

　　 中信认为理由有三。其一，美国经济已经出现了升温迹象，全球经济有可能触底后逐渐复苏。近来一些美国经济指标开始改善，包括企业预期改善、居民消费与信心企稳、就业减少的速度放缓、房屋供应以及需求的温和上升，这些都表明了美国经济可能正在走出底部；其二，最终消费率随经济发展呈“U”型规律演变，我国已达到底部最低点附近，未来将进入提升阶段，消费的启动也将降低我国宏观经济出现二次探底的概率；其三，投资仍将高速成长，这也将有效阻止我国经济出现二次探底。

　　 ■行情线索：

　　 中信证券认为此番A股市场轮动特殊性在于政府刺激经济措施促使部分投资品提前反弹，金融管制则延缓银行股反弹时间，充裕的流动性助推大宗商品股异军突起。而在今年后半年的走势中，金融板将上涨，且复苏将逐步传导到工业中间品。

　　 ■推荐板块：

　　 中信证券看好大金融（大银行、保险、房地产）、资源品（石油、钾肥、有色、煤炭）、中游（钢铁、水泥）和汽车。其中，大金融和资源品与流动性相关，最终与经济复苏相关。另外，中信证券认为新能源、后3G、创投和世博板块也是下半年值得关注的概念主题。

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