招商证券发布了2009年下半年策略报告。报告分析认为：通胀制约尚未到来，今年下半年多数时间内，A股市场仍将被流动性和经济复苏预期共同推动，市场调整时点将推迟到明年上半年通胀显性化时期的概率较大。

　　当前市场分歧的关键是会不会进入中期调整，通胀制约通常是导致大级别调整的关键。经济衰退期间，货币政策通胀是刺激经济反弹的重要机制，在通胀预期和经济复苏向上的过程中，股市表现一般较好，股市收益率一般较高。一旦通胀预期被证实，对经济复苏机制形成制约时，市场和经济将会因为货币政策拐点而发生调整。招商证券分析认为：现在断言中期调整为时尚早，即便中期调整机制触发，可能也要经历较长时间才能引发结果，原因在于经济存在自我平衡的动态博弈机制。

　　招商证券认为，目前仍在推动A股上行的是流动性第二阶段和美元外溢。下半年多数时间内，市场仍会被流动性和经济复苏预期共同推动。四季度之后，经济和流动性环境不确定性会有所增加，如果经济向高增长、高通胀格局迈进，市场的风险时点会推迟到明年上半年通胀显性化的时候；反之，如果经济有转向低增长、低通胀苗头的话，市场的风险点可能会被提前到今年末期。招商证券倾向认为第一种情景的可能性较大。