下半年的不确定性主要来自外患。美元汇率是决定下半年投资策略的关键变量，而这主要取决于美联储的货币政策。我们预期美国货币政策将被迫转向，全球流动性面临再次收缩。美元上涨将对大宗商品价格形成打压，但随着通胀压力下降，对中国有中长期利好，国内宽松的货币政策可以持续。

　　按照我们的逻辑演绎，下半年股市总体仍然向好，但涨幅有限，更多地是震荡中的机会，受益于温和通胀的金融地产和受益于经济复苏的建筑建材、机械设备等行业值得关注。原因在于：(1)国内货币政策滞后，宽松政策局面将维持；(2)业绩下半年大幅好转(全年增长12-15%)；(3)4 季度出现温和通胀；(4)资金面的供求状况要逊于上半年。