中国经济将呈现系统性复苏，并会伴有结构性通胀出现

　　证券时报记者 许 岩

　　本报讯 昨日，“2009年光大证券中期策略报告会”在京召开。光大证券首席宏观分析师潘向东以“重回资源和资产”为题，发表了对中国经济的看法。潘向东认为，中国的经济复苏将由结构性转入系统性复苏。在大幅降息和财税激励政策的支持下，此轮经济周期的调节在2008年4季度和2009年1季度之间触底，预计2009年的经济增速为8.5%左右。

　　潘向东认为，过度消费所产生的金融危机，迎来的是消费市场萎靡，必将导致美国经济增长乏力。而美国通过货币投放的方式来激活国内的消费市场，这种方式只能激发美国消费的短期回升，不能持续，因为美国当前的储蓄率和国民收入状况难以支持美国消费的持续回升。而且这种短视的操作所带来的负面作用不可低估，未来一至两年内美国经济面临的困局，将会是过度依赖货币所带来的“滞胀”。

　　潘向东认为，中国的经济复苏将由结构性转入系统性复苏。在大幅降息和财税激励政策的支持下，此轮经济周期的调节在2008年4季度和2009年1季度之间触底，预计2009年的经济增速为8.5%左右。目前，国家鼓励银行的放贷，使得当前的信贷增速维持在高位，从而出现流动性充裕。预计随着经济的逐步回升，流动性环境仍将保持充裕。

　　同时，潘向东还指出，随着全球金融系统的企稳，全球“去杠杆化”将进入尾声，国际主力资本将重新寻找获取收益的机会，而中国经济率先全球复苏，并且增长较为强劲，全球资本必将重新流入中国市场。另一方面，由于受困全球影响，中国将伴有结构性通胀。推动中国通胀主要是两端：一端为下游的消费品和投资品，主要是“住”和“食”；另一端为进口依存度高的大宗原材料。总而言之，潘向东认为，中国经济将呈现系统性复苏并伴有结构性通胀。

　　投资策略方面，光大证券资深策略分析师郭国栋以“看好A股市场，超配资产和资源”为题，对2009年下半年A股市场进行了展望。光大证券策略团队认为，未来上市公司的业绩回升将超过市场预期。从市场估值来看，A股市场估值为22倍左右，仍然处于合理水平。银行、采掘、石油石化等处于估值中枢下端，房地产、非银行金融处于中端，有色金属处于上端。光大策略团队认为，大市值行业的盈利超预期上调的概率较高，将缓解短期的估值压力，强周期性行业占市场的市值超过60%以上，因此A股市场估值体现出周期性行业估值特征，景气周期判断是估值核心，绝对估值水平参考意义有限。未来无论是货币还是财政政策都将维持稳定，大幅改变目前政策的概率很低，因此，股票市场将主要依赖经济的自身改善来获得上涨。

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