冉学东

　　“看好A股市场，超配资产和资源”，这是昨日在北京民族饭店光大证券举行的2009年中期投资策略会的主题。该券商研究所所长潘向东在主题演讲中说，未来1到2年，应该超配资源和资产，它们包括大宗原材料、房地产和股权投资，相关的行业为有色金属、煤炭、化工、房地产和金融。为什么会有这样的结论呢？答案是“货币”。

　　“历次金融危机后，伴随而来的就是通胀。”潘向东说，因为解决金融危机的手段一般都是大量发行货币。他列举了美国大萧条、二战后和上世纪70年代“滞胀”时期的通货膨胀与货币供应的对应关系。美国历次货币扩张，伴随而来的都是通胀的抬头。

　　而在中国，经济的复苏将伴有结构性的通胀。由于中国政府实行了大幅降息和财税激励政策，经济有望在2008年四季度和2009年一季度之间触底，2009年的经济增速为8.5%左右，因为M1的回升说明，企业的利润开始回升，也说明企业开始增加活期存款来寻找投资机会。

　　政府对银行房贷的鼓励，导致当前的信贷增速保持高位，从而出现流动性充裕。另外，随着全球金融系统的企稳，全球“去杠杆化”进入尾声，国际主力资本将重新寻找获取收益的机会，中国率先强劲复苏，将成为资本栖息地。

　　但是全球总需求的萎缩将导致我国出口短期难以复苏，甲型流感的蔓延会进一步抑制工业品和农产品的价格。同时，国家将进一步理顺水电煤气等居住类价格和进一步提高农副产品的收购价格。

　　因此，推动中国通胀主要是两端：一端为下游的消费品和投资品，主要是吃和住；一端是进口依存度高的大宗原材料。而中端制造业将因为产能过剩，而抑制整体的价格。

　　因此他预计中国政府为了呵护经济增长，在货币和财政政策方面只能做到结构性微调：下半年信贷方面将是适当控制总量，引导投向实体经济；货币政策方面利率将维持不变，但是随着外资的流入，存款准备金率在年末有上调压力；人民币升值的压力又会重新显现。

　　他同时预计，政府为了弥补收入缺口，推出资源税、环境税和物业税的速度会快于预期。

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