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　　申银万国23日发布2009年中量化投资策略研究报告，报告指出，量化胜出，随市场调整更佳，具体分析如下：

　　结论或投资建议：1。用利润利息比及均线把市场划分成熊市高估、熊市低估、牛市高估、牛市低估四个阶段，该指标在熊市高估、牛市低估阶段的预测准确率达到70%。2。用PB选择金融业股票构建量化组合可以大幅跑赢金融行业平均水平。3。采用调整后的量化策略构建分行情阶段的覆盖全行业的数量组合，新组合收益明显提高。2001.1-2009.5，新的优质低估组合累计收益263%，比原组合的209%提高54个百分点，跑赢申万300 指数211个百分点。

　　原因及逻辑：(1)EPS 与股价比值计量的股权投资利润收益率相对于债券权投资收益的高低可以衡量股票是被高估还是被低估。当该比例大于1时，表明用公司盈利计量的股票投资回报高于债券投资回报。如果公司稳定维持这一盈利水平，股票投资收益就高于债券投资收益，也就是股票比债券更有价值。如果这是股票市场持续上涨，则后市上涨的可能大于下跌的可能。反之，当该比例小于1，即用公司盈利计量的股票投资回报高于债券投资回报，债券比股票更有价值，且股票市场持续下跌时，后市下跌的可能就大于上涨的可能。对2001年1月到2009 年5月的月度涨跌的实证研究也支持这一结论。(2)因为金融业公司具有经营与经济周期紧密相关、业务同质性强、在统一监管下会计政策基本一致等特点，所以PB是比较有效的横向比较指标。实证结果表明用PB选择金融业股票构建量化组合可以大幅跑赢金融行业平均水平。(3)优质公司经营稳健将来盈利能力强，当因为某些特殊原因价格下跌较大低于其价值时，从概率上看向价值回归。因此除熊市高估阶段，优质低估公司股票下跌到一定幅度后会反转，也就是与Bias有显著的负相关，选股时增加Bias 可以提高优质低估组合的绩效。

　　有别于大众的认识：1。事前用指标把市场划分四个阶段，分阶段研究分析数量模型；2。构建金融业股票数量组合；3。研究调入调出股票特征，修改调整策略。

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