东海证券 鲍庆

　　国家统计局日前发布数据，5月份我国CPI同比下降1.4%，环比下降了0.3%；5月份PPI同比下降7.2%，环比上涨了0.1%。今年1至5月，我国固定投资比例的增速明显加速，城镇固定资产投资累计同比增长32.9%，而海关总署发布的数字显示，前5个月我国外贸进出口总值7634.9亿美元，同比下降24.7%。

　　面对众多的权威宏观数据，市场究竟该如何去理解，如何透过繁杂的数字从中找寻下半年的投资策略和方向，无疑是当前投资者最关心的话题。

　　在近期市场持续创本轮反弹行情新高过程中，宏观经济数据的不断回暖是促使股指连续攀升的重要因素，这点在日前刚刚公布的我国5月份宏观经济数据中再次获得验证，5月份向好的数据一定程度上印证了市场对于我国经济复苏的信心。

　　5月经济数据显示国内经济正在走出低谷

　　虽然数据显示，进出口数据仍然不太乐观，但市场对此负面消息已有预期，相反投资和价格数据显示国内经济已经走出低谷。一方面，1至5月城镇固定资产投资同比增长32.9%，高于市场一致预期，深入分析，可看到虽然中央项目固定资产投资增速回落了1.3个百分点，但地方项目投资增速提高了2.8个百分点，特别是房地产投资增速明显提高；另一方面，受去年过高基数的影响，工业品出厂价格分别和原材料、燃料、动力购进价格同比跌幅加大。但我们认为，值得关注的是从月环比价格变动来看，工业品出厂价格和原材料、燃料、动力购进价格环比连续上涨。

　　周期股短期仍可上涨 未来或向防御类转换

　　基于对投资和消费的乐观预期，我们认为未来市场将更多地关注以下投资机会。周期类个股短期仍具上涨动力，未来可能向防御类板块转换。在对经济乐观预期特别是对投资拉动经济效果的乐观预期下，市场对周期类个股短期仍将保持青睐，而从周期类与防御类板块相对走势来看，短期调整风险较小，周期类虽然仍具向上动力，但从经济周期的角度看，目前周期类板块不同于2007年经济周期顶部时，在短期向上后面临着向均值的回归，这意味着市场未来将向在2009年受轻视的防御类板块的转换。

　　不过，在国内经济结构分化下，周期类板块在调整完成后仍具有投资价值。而对于防御类行业，我们认为受消费增速反弹利好，食品饮料行业盈利预期将明显好转，4、5月食品饮料产品产量已出现增长加速。公用事业中的发电企业，虽然受设备利用小时下滑的负面影响，但如果未来经济复苏如预期，同时单位煤炭成本低于预期的话，作为滞涨板块有一定补涨机会；而另一传统防御板块医药生物业，对比历史PEG变化，当前PEG仍然较高，表示行业估值较高。

　　后市关注上游行业 回避中游行业

　　在大宗商品价格上涨带来的通胀预期下，上游行业因较中游行业具有定价权，因此，建议更多关注上游行业，回避中游行业。但从估值和相对盈利估值角度看，短期上游行业估值相对盈利明显过高，如采掘和有色，这使得短期相应行业可能有调整压力，但中期仍值得关注。

　　从估值安全性角度看，建筑建材、化工两个行业今年PEG小于1，而绝对估值较低的采掘、金融服务其今年PEG并不低，表明其在近期上涨后估值安全性并不高。基于基本面与市场估值，我们建议当前应坚持“防御＋周期”的投资策略，短期更多关注防御类板块，回避周期类的风险，中长期仍可关注周期类，本轮经济周期复苏过程或能反复预示着经过调整后周期类板块的机会。(东海证券 鲍庆)

　　■背景链接

　　周期类股估值处高位

　　接近2007年最高水平

　　去年11月以来，受一系列政策利好，周期类板块已连续7个月走强于防御类板块，其中有色金属、房地产、交运设备更是超越沪深300分别达95.5%、57.75%和56.8%，而传统防御类的信息服务、食品饮料和公用事业表现明显落后，分别落后沪深300达1.69%、14.08%、27.9%，只有医药生物略超越沪深300约5.65%。周期类板块经过连续7个月走强，目前已明显高于历史均值，接近于2007年6月水平，而当时正是我国经济处于扩张期，这点明显不同于当前经济现状。在此背景下，未来周期类板块会否继续强势，抑或禅位于防御品种，值得关注。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。