编者按：当本轮反弹至上证指数2500点至2600点时，市场已多有看空的观点，且观点也很明确：经济还没有走出危机的阴影，经济复苏的路还很长且曲折多变，大多数上市公司的估值已偏高且盈利能力难以提高，风险自不待言……看空观点似乎一言不妄，让人一听就明白。但股市还在涨，这让人难以明白其涨的理由。看空的理由因为明白，就不用多说；看多的理由因为不明白，所以本版选了几篇名家文章摘要以飨读者。仅供参考。

　　龚方雄：仍处牛市初期 有上升空间

　　晨报讯 摩根大通中国首席经济学家兼策略师龚方雄3日在上海表示，中国经济正处于加速复苏的过程中，A股、H股仍处于牛市初期。

　　龚方雄表示，一季度中国经济经历了去库存化阶段，这降低了一季度GDP3个点左右；而随着库存负担减轻，未来三个季度中国经济会保持强劲增速。同时，由于消费需求旺盛，将来库存对GDP将会产生正面的影响。他认为，中国经济增长良好的局面具有可持续性，除了4万亿元的政府刺激政策得到有效执行，中国消费情况也大大好于预期。投资和消费成为许多机构上调经济增长预期的主要原因，这也是这波股市上涨的主要推动力。有盈利上调空间的产业包括房地产、汽车、耐用消费品以及银行。

　　行情受资金、政策、舆论三推动

　　春节之前，我在与刘纪鹏讨论市场走势时曾经作出判断：反弹站稳2300点不容易，极限可达2500点。几个月的时间已经过去，市场出现了直逼2800点、剑指3000点的走势。为什么这轮行情会出现如此之强的走势呢？仔细分析，大致有这样几个因素：

　　一、市场出现了前所未有的流动性充裕局面。今年第一季度，银行的放贷规模达到4.58万亿元，这样的放贷规模前所未有，实际上，这已经不是“适度宽松的货币政策”，而是极度宽松的货币政策。在我国的实体经济没有根本好转的情况下，这些过于宽松的流动性就必然有一部分转移到股市，形成典型的资金推动型行情。

　　二、政策面出现了前所未有的宽松局面。尽管市场把目前的行情类比于“5·19”行情，但现在的股市政策确实比“5·19”还“5·19”，政策几乎每周都会给股市送一个“大礼包”。这是一种典型的政策推动型行情。

　　三、市场舆论出现了前所未有的做多局面。由于把股市上涨作为抵御金融危机见成效的一个重要方面，因此舆论就全力配合市场做多。经济数据好，就会直接成为市场的利多因素；经济数据不好，就又以“比预期的好”来把利空变成利多；经济出现积极变化，就认为宏观调控已经见成效；经济出现消极发展，就认为政府还会出台力度更大的刺激措施。在这样的预期下，市场实际上已经对经济的实际走势出现麻木。

　　资金推动、政策推动、舆论推动相互交织的这一轮反弹行情究竟会走到何种程度，实际上已经很难把握。

　　上述三方面因素是中国股市走得如此之强的主因，再加上国际股市在美国政府财政为不良资产兜底、美联储为财政兜底的“双兜底”政策下出现了强劲的反弹行情，因此就使得中国股市的反弹更加波澜壮阔。

　　虚拟经济的最大特点是激情大于理智，矫枉必然过正，要跌就一定会跌过头，要涨就一定会涨过头。一旦趋势形成，就会沿着这样的趋势惯性走下去。

　　剔出几大权重股，整个市场的估值已经接近上轮牛市最高点时的水平，这是市场各方必须正视的一个基本事实。

　　(本文摘自经济学家韩志国6月4日博文)

　　牛市确立 持股为主

　　□贺宛男

　　在股指临近2800点，市场上关于大盘股上涨就是行情最后一波的担忧也多了起来，但笔者坚定地认为，牛市已经确立，投资者当以持股、选好股为上。

　　之所以这么说，至少有如下三点理由：

　　第一，实体经济已经回稳。半个月前笔者曾撰文明确提出，房价、油价决定经济走向。如今，楼市复苏几成共识，1-4月，中国房屋销售面积同比增长17.6%，4月份增幅更达39.1%。

　　比房价走在前面的还有地价，近期上市公司频频发布买地公告，如6月1日城投控股公告，出资38821万元拿下上海吴淞路地块9903.3平方米，算下来地价3.92万元/平方米；而三个月前，也是这家公司以25351万元拿下江湾镇66775.6平方米，地价仅3796元/平方米。虽然地段不同用途不一，但地价上升之快由此可见一斑。

　　油价从30美元涨至69美元，只花了两三个月。BDI(波罗的海干散货指数)半年中居然从663点涨到4100点，猛涨600%，虽然其中不乏投机因素，但主要原因是中国经济复苏，进口铁矿石等需求大增。

　　今年一季度我国GDP增长6.1%，其中投资贡献2%，内需贡献4.3%，外需贡献-0.2%，说明中国经济能依靠自身实力保持较快增长，这就给了投资人以极大信心。

　　第二，大盘股启动。只有大盘股启动，中国牛市才真的来了。原因无他，因为带动中国经济走出底部靠的是投资拉动，投资拉动一是大宗商品(钢铁、建材、有色、能源等等)，二是银行信贷，都是国企大盘股。而大盘股又处于估值低位区，金融股目前平均市盈率为17倍，其中银行仅14倍。

　　第三，重组预期越来越强。在IPO启动前夕，上市公司再融资能力率先恢复。据笔者不完全统计，今年以来已有30多家公司顺利实施定向增发，其中资产注入近500亿元，现金融资160多亿元；更多的公司纷纷提出、申报再融资和重组预案，连监管部门也加快了审核进度。当前这种价格适中的再融资投入，不仅大部分会提升相关公司的业绩，还会引发更多的重组预期和想象空间。

　　就这样，大盘股低估值和中小盘股的重组预期，有可能使股市双轮驱动，板块轮涨。

　　基金经理：A股进入“牛市第一阶段”

　　接受采访的多数基金经理表示，大盘或许将进入高位休整期，但对于A股长期走势而言，则显得相当乐观。

　　●上海一合资基金公司基金经理表示，市场走势存在回调压力，但中长期对中国经济复苏的预期不会改变，目前已进入牛市第一阶段。

　　●华安基金认为，短期来看，市场正处于由流动性和政策推动转向基本面推动的过渡时期，业绩与估值的暂时偏离以及政策效应的衰减，都可能加剧大盘的阶段性波动，市场格局也将由前期的单边走高转为宽幅震荡，但基于宽裕流动性这一核心支持因素的存在，大盘调整的时间和空间都比较有限。

　　●国联安基金副投资总监冯天戈表示，虽然市场短期将面临调整压力，但从战略角度看仍要坚持做多。冯天戈指出，中国经济正呈现逐季走高的态势。就上半年而言，宏观经济指标的环比改善无疑是经济层面的最大亮点，而下半年微观企业层面数据的改善将可能成为新的亮点。

　　●保德信国际投资顾问公司执行董事JohnPraveen认为，未来全球股市出现“V”型反弹的几率很高。尽管美国、欧洲、日本和许多新兴经济体在第一季度仍处于严重衰退状态，但4月份以来，主要经济指标、企业和消费者信心指数以及实际的经济活动数据均显现出改善迹象，GDP在第二季度的下降幅度已有所减缓。

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