2700点关口有调整需要

　　申银万国 桂浩明

　　在股指飙升、个股大面积上涨的时候，投资者最容易犯的错误，就是忽视市场风险的到来。事实上，在5月下旬的时候，大盘就已经显露出了某种疲态，而且当时股指也顺势出现了调整走势。

　　根据技术分析，5月下旬市场的调整进一步延续到6月中旬是完全可能的，但5月末市场出现了对国内成品油涨价的预期，从而刺激了中国石油的上涨，而该股巨大的权重又拉动大盘走高。在端午节长假期间，海外股市与大宗商品价格的持续上涨，又极大地刺激了境内投资者的做多热情，加上6月1日凌晨成品油价格“如愿”上调，多重利多导致了股指走出盘局，连续创出反弹新高。

　　但需要指出的是，在所有推动股市上涨的理由中，并没有属于宏观经济进一步好转的信息，也没有来自实体经济明显回升的因素。说到底，5月末6月初股市匆匆结束调整，其最根本的理由，一是还没有衰减的流动性，二是海外市场的推动。但我们认真想想，海外股市和期市的上涨，不同样也主要是受流动性的推动吗？而在境内市场中，流动性虽然仍然充裕，但是进一步扩张的空间已经变得相对有限。

　　于是，一个简单但又令人不太“舒服”的结论也就浮出了水面：最近这一次上涨行情的基础并不扎实，表面上是闯关夺隘，但背后还是蕴含着很大的调整风险。

　　果然，到了6月2日，先是大盘股上涨乏力，已经无从继续成为驱动股指上行的基础性力量，随后在港股盘中跳水的拖累下，股指也来了个快速回落，沪市一度翻绿。从收市情况看，两市日K线均留下了较长的上影线，显示上行压力沉重。笔者认为，如果本周三大盘股不能快速恢复强势的话(这恐怕是大概率事件)，那么股市会面临不小的调整压力。

　　其实，从两市今年以来的走势就可以看出，虽然总体上保持了上涨的格局，但又不是那种很强势的单边上涨态势，而是逐级走高，不断整理，且多个整数关口都是经过了一番拉锯。以沪市而言，差不多是每上涨百点就会有一次整理。现在，大盘冲上2700点，也同样避免不了高位震荡的出现。

　　就目前的基本面来说，很难找出还没有得到深入挖掘的做多理由，相当一批股票的估值并不便宜，市场在某种程度上是靠对后市的信心支持着。当然，我们相信随着宏观经济形势的进一步好转，这种信心还会得到加强，而且由于预期企业效益会提升，也能够弱化人们对股票高估值的恐惧。但要做到这些是需要时间的，在尚缺乏足够的时间跨度的背景下，市场只能进行整理。出现在整数关口的整理，反映出市场做多能力的相对谨慎，而其本质就是投资者对后市分歧明显加大。

　　上述问题，是不可能因为海外市场的大幅度上涨而得以解决的。在这个意义上，人们不难看出，在沪市2700点这样的整数关口，大盘几乎没有理由不进行调整。

　　当然，大盘6月2日的调整，乃至随后可能出现的向下回落，都不会改变行情中期整体向上运行的大趋势。将时间拉长一点看，其实这次调整实际上也是5月下旬以来行情的延续。就市场运行格局而言，2700点附近的整理，的确是有必要的。

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