作为改革开放的窗口，深圳的发展定位一直备受关注。刚刚获国务院批准的《深圳市综合配套改革总体方案》为深圳发展重新定位，提出深圳要争当科学发展的示范区、改革开放的先行区、自主创新的领先区、现代产业的集聚区、粤港澳合作的先导区、法治建设的模范区，强化全国经济中心城市和国家创新型城市地位，加快建设国际化城市和中国特色社会主义示范市的目标定位。

　　政策导向：由应急政策逐渐转变为战略布局

　　1、政策导向逐步由应急方案走向战略布局。金融危机爆发以来，政府连续出台了4万亿投资、十大产业振兴规划等，目前一个月之内又相继公布了“上海两个中心”和“深圳五个中心”建设布局。从政策出台的顺序，可以发现目前政策不再局限于保增长，而是逐步通过调整结构进行战略布局。

　　2、以区域经济一体化带动全国。目前上海两个中心建设、深港五个中心、海峡西岸经济区、天津滨海新区、成渝特区、武汉城市圈等已经形成了一批“特区”。区域经济一体化可能已经成为带动全国经济发展的主要模式，也将改变中国现有的市场和资本分配格局。

　　3、深圳面临重大机遇。深圳在已有的经济特区基础之上，又成了名副其实的“国家综合配套改革试验区”。这是深圳1980年8月被全国人大常委会批准设立经济特区后，又一重大发展机遇。

　　体制改革，先行先试

　　按照《方案》的思路，深圳将做到“四个先行先试”，主要表现在体制制度改革上先行先试。《方案》表示要力争在经济体制改革、社会领域体制改革、行政管理体制改革、完善自主创新的体制机制等重点领域和关键环节取得新的突破，进行综合配套改革，到2015年左右率先形成科学发展的体制机制，为发展中国特色社会主义创造新鲜经验。在经济体制改革方面，深圳将深化财政体制和地方税制改革，开展地方税制综合改革试点，赋予地方税收立法权和更大的地方税收管理权，探索综合和分类相结合的个人所得税制度；在投融资体制改革方面，深圳将加强政府投资项目管理、加快推行代建制建立和完善社会投资项目核准备案制度，进一步放开社会投资领域；建立金融改革创新综合试验区，推出创业板、探索设立国内外币债券市场、发展期货市场、产权市场等，形成多层次的资本市场，以及积极试行粤港澳货物贸易人民币结算等；在社会领域改革上，主要为教育综合改革及医药卫生体制改革；《方案》把行政管理体制改革放在头位，其改革重点之一是进一步转变政府职能，完善大部门管理体制及探索城市行政区划及管理体制改革等。

　　深圳上市公司1季度盈利状况好于全国平均水平

　　在深圳综合改革总体方案发布之时，我们也应从深圳本地上市公司的经营状况来分析。从整体上市公司的盈利状况来看，深圳A股上市公司(不含金融和房地产类上市公司)在2009年1季度的盈利情况要好于全国平均水平，归属母公司净利润实现了环比回升。但也注意到，利润的环比回升并不是收入改善引起的，相反，营业收入仍然处于下滑趋势。利润的回升主要由3个方面引起的：1、深圳上市公司以中游产业为主，原材料价格的下降，深圳上市公司受益较大，这从毛利率水平上可以反应出来；2、2009年1季度企业为了应对经济危机大幅削减费用，其中销售费用和管理费用削减的幅度最大；另外，受益于央行减息的政策，上市公司财务费用也有所下降；3、2008年4季度是上市公司计提资产减值损失最多的时期，这也是导致去年4季度“去库存化”的主要原因，随着“去库存化”的“暂时”结束，2009年1季度资产减值损失大幅下降。

　　从风险角度来看，深圳上市公司的经营较为稳健，盈利的波动性较小，这从深圳上市公司较低的资产负债率水平、和较为平稳的利息保障倍数、资产收益率水平、投资收益、和净利润水平，这5个方面可以看出。虽然深圳上市公司2009年1季度的盈利状况有所改善，也好于全国平均水平，同时经营也较稳健，但是也存在一定的风险，主要体现在两个方面：1、深圳上市公司以中游产业为主，在当前全球量化宽松的货币政策这个背景下，未来原材料价格上涨的可能性较大，这将对深圳上市公司总体毛利率水平不利；2、深圳的这种产业结构导致了其总体存货周转率和总资产周转率较低，如果未来需求仍然低迷，上市公司可能将面临第二次“去库存化”，届时存货价格将会再度下滑，资产减值损失受此影响将再次回升，这将综合影响总体利润水平。

　　综合来看，长城证券认为深圳非金融和房地产类上市公司的盈利质量要好于全国平均水平，但2009年1季度盈利回暖的情况还不具备可持续性，未来要看外需和内需能否得到改善。美国经济在今年2-3季度见底的可能性很大，外需下滑的局面将得到有效的缓解；内需能否被政府“一篮子”经济刺激政策带动起来还要继续观察。

　　上市公司2009年1季度的盈利状况

　　综合配套改革受益行业与个股：

　　国信证券认为，此次综合配套改革新政，加上“珠港澳大桥”工程，不仅是深圳地区的银行、机场港口和商业以及地产公司在建设金融、物流、贸易中心的过程中直接受益，而且“创新”被摆在了突出的地位，这带来两方面的投资机会，一是电子、信息技术与机械设备等传统技术股面临升级换代的发展机遇，二是新兴科技领域将受到极大推进，包括新能源、新材料、节能环保等。同时，可以预见的是，创业板的推出与深圳创新中心的地位相辅相成。在推进五大中心建设过程中，深圳本地股的资源整合有望加速推进，重组整合与并购借壳题材也将成为市场热点之一。

　　联合证券也对影响较大的四大行业进行了分析：

　　银行：对上市公司业绩整体影响不大，政策催化可关注深发展、招商银行。主要理由在于(1)香港银行在深圳可以开设分支机构的政策可能导致香港银行在深圳加速扩张，带来市场份额上的竞争。但受制于资金和网络渠道的问题，短期内影响有限。同时，在深圳这样一个银行竞争相对成熟的城市，香港银行是否真的能脱颖而出，最终能拥有怎样的一个市场份额，现在很难进一步评估。(2)中国大陆和香港跨境贸易人民币结算试点计划可能促进深圳经贸的繁荣。但是结算业务在银行营业收入中占较低，招行和深发展占比基本只有一两个百分点，国有四大行高些，但也有限；能多大程度促进深圳经贸的繁荣，则有待观察。(3)除了上面提到的原因，更重要的是当前上市的几家银行，没有主要业务集中在深圳的区域性银行。其中在深圳业务占比最高的深发展银行，占比只有20%不到，招行则低于10%，而几家主要国有银行则不到2%。上面的影响，再分摊到这样一个占比，则影响更微了。当然，如果确实带来实质影响，则更多业务在深圳地区的银行影响会更大，如深发展和招行。

　　证券：有望活跃市场成交量，利好经纪业务。(1)根据现有信息来看，香港参与的合资机构性质限定为“证券投资咨询公司”，由此短期来看，国内证券行业最主要的经纪业务阵地(占行业营业收入七成)暂时还未受到冲击。(2)港股组合“交易型开放式指数基金”的引进将为国内证券市场提供新的投资品种，活跃市场的成交量，利好经纪业务。

　　房地产：利好深圳本地地产股、关注招商地产、华侨城、中航地产。从中长期来看，五个中心建设方案是深圳设立特区以来意义最重大的政策，为深圳在原有发展模式面临“四个难以为继”之后，指明了发展方向：全面依托香港既有地位和优势，通过“深港全面融合”来推进深圳的产业升级和快速发展。这将大幅提升深圳土地的使用效率和价值，同时，深圳产业和城市升级也必然改变目前“关内关外两重天”的格局，关外的基础设施建设也有望加速，其土地和房屋价格必然得到提升。总体上来看，这一政策对深圳本地地产股利好明显，尤其是在深圳有着大量土地资源的公司，重点关注：招商地产、华侨城、中航地产、深长城、深振业等公司。

　　物流：香港海港密集，多年以来都是国际物流中心。深圳也拥有世界前五的优良天然深水海港，近年来，深圳宝安机场、深圳盐田港等陆续建成或升级，物流量也增长迅猛。2007年，香港货柜吞吐量排名全球第三，深圳紧跟其后排名第四。两地比较而言，香港的优势在于具有国际化标准的优质服务，但劳动力成本高。近年来香港货柜车公司亏损严重，人力成本高导致竞争力不足就是原因之一。而深圳的人力成本就要低很多，可以互补。另外，深圳接近生产基地，这是香港无法比拟的优势，也是香港愿意跟深圳合作做大物流的主要原因。香港官方数据显示，香港在2007年处理的内地货柜货物中，约有74%属广东省的货物。而且，香港工业总会副主席刘展灏透露，随着内地港口建设以及物流业的飞速发展，越来越多的港企选择直接从内地进出货物，而不再取道香港。

　　深圳板块投资组合

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　　资料来源：今日投资

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