三大盘面特征透视市场震荡风险加大

　　银河证券研究所策略小组

　　我们认为，大盘反弹至2600点之上后，多数中小盘股的潜在风险已经大于潜在收益，预计未来一段时间市场将频繁出现宽幅震荡的走势，而估值相对较低的蓝筹股仍将成为市场追捧的热点。

　　大盘股支撑指数，中小股票赚钱效应渐弱。

　　近期在市场指数频创新高的同时，多数中小盘股价格已经较前期高点时明显回落，表明市场整体活跃度下降。对于很多投资者而言，赚钱的难度有所增加，市场结构性分化明显。

　　一是银行、钢铁、石油石化等总市值较大的股票表现相对出色，但是往往只有一两天的行情，没有形成持续的热点；

　　二是中小盘股整体疲弱。在指数创新高的过程中，很多中小盘股过去一两周的价格低于前期高点。中小板综指的表现也是如此，指数在最近6个交易日一直处于震荡调整的状态；

　　三是在各主要指数收于十字星的同时，整体交投不断萎缩。

　　上述盘面特征表明，市场整体活跃度减弱，多数投资者赚钱的难度增加。市场的结构性泡沫明显。由于经济的调整还没有结束、基本面的恢复低于预期，大多数估值水平高企的中小盘股价格得不到支撑，未来一段时间这部分股票的震荡风险加大。

　　宏观数据喜忧参半，经济复苏低于预期。

　　上周公布的4月份一系列宏观数据喜忧参半。整体来看，部分细分指标略好于预期，但是总量指标仍较差，表明经济复苏的速度低于市场预期，这将增大市场的震荡风险。

　　工业生产、发电量、物价指数这几个描述经济总量的指标环比小幅走弱，普遍低于市场预期，表明经济的复苏程度不容乐观。经济的探底和复苏是很复杂的过程，在各国经济都遭受重创的不利环境下，国内经济的复苏将比以往更为缓慢，因此探底而不回升的概率大。

　　对于经济的整体复苏情况，我们最为关注工业生产、发电量和上游企业订单的变化。从工业生产增速来看，4月份比3月份小幅回落，企业的生产情况不容乐观，产能过剩状况下很多企业开工率维持低位，实际工业生产的回暖速度低于预期。

　　从发电量来看，5月上旬国家电网统调中心的发电量同比下降3.9%，环比小幅扩大。另外根据我们了解的情况，5月初以来，一些上游生产企业的订单回落(这与PMI订单指数的月度变化相一致，4月份是全年PMI指数的高点)。因此，经济复苏的步伐和工业生产回暖的速度还需观察，我们应高度警惕而不应盲目乐观，在不确定的预期之下市场的震荡风险将加大。

　　市场多空对峙，看好具备抗风险能力的蓝筹股。

　　我们认为，市场多空对峙的格局还将继续，在指数反复过程中，个股波动的风险加大。投资者应继续警惕多数估值水平超过40倍的中小盘股的风险，将投资重点转移至估值较低、具有业绩支撑、因而具有较强风险抵御能力的大盘蓝筹股上。银行、证券、房地产、石油石化、煤炭、铁路建设等板块值得继续关注。

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