“大象”起舞或带领市场再现“后5·30”行情

　　长城证券 张勇

　　上周大盘在创出新高后继续保持温和上扬态势。股指盘中震荡有所加剧，板块热点分化明显，结构性差异明显加大。以中国石油、中国石化为代表的权重股纷纷“起舞”，而以中小板题材股为代表的中小盘个股多数展开调整。

　　从基本面看，4月份宏观数据仍然有喜有忧，不断蔓延的甲型H1N1流感也对投资者心态造成扰动。投资者最为关心的发电量数据在5月上旬又出现下滑，而部分城市房地产交易量再度萎缩。我们认为，虽然A股仍旧面临众多负面因素干扰，但是震荡盘升仍是行情主基调，在蓝筹股走强带领下，大盘稳步上扬并创出反弹新高的可能性较大。

　　首先，近期行情仍有可能复制2007年5·30之后的走势。我们描述一轮完整的上升行情，经常由低价题材股启动，步入到中后期转入蓝筹股领涨，指数加速上扬完成探顶以后结束一轮上涨行情。从目前大盘蓝筹股的走势看，区间涨幅仍然远远落后于市场平均水平，泡沫化并不严重。银行、钢铁、石油石化等权重股板块估值水平仍属合理，因此具备带领大盘上涨的内在动力。在大盘蓝筹股没有完成加速上扬之前，行情并未结束。但是，我们也不能简单的类比，2007年宏观经济属于高速增长期，成长可以大部分化解高估值压力，而目前经济处于恢复期，上市公司业绩增长仍存在较大的不确定性。市场合理估值水平仍然会控制在30倍左右，不会重演2007年超过60倍的疯狂泡沫行情。

　　其次，利好政策预期进一步加强，不断产生新热点，激发市场人气。由于宏观经济复苏前景仍不明朗，政府支持宏观经济复苏的力度也在进一步加大，投资力度的不断加大有望推动宏观经济的尽快恢复。国家统计局5月12日公布的数据显示，城镇固定资产投资保持同比高达30.5%的增长，其中，国有及国有控股完成投资16055亿元，同比增长39.3%；中央项目投资3466亿元，同比增长29.3%；地方项目投资33617亿元，同比增长30.6%。十大产业振兴规划仍在进一步落实之中，区域振兴规划也将陆续出台。上述措施令市场新热点不断，激发市场人气。当然，经济复苏过程中也并非一帆风顺。5月上旬，国家电网统调中心的发电量同比下降3.9%，降幅较4月下旬有所扩大；北京近期房地产成交连续五周回落等，表明房地产复苏前景仍不明朗。但总体上看，复苏与回升是经济运行主基调，部分数据的偏冷并非暗示经济仍然持续低迷。

　　第三，A股总体仍然不差钱，创业板的推出以及大小非减持的影响仍属局部和暂时的。中登公司的统计数据显示，上上周A股新增开户295925户，较前一周增加71515户，为四周来首次上升；同期，参与交易的A股账户数为2015.33万户，较前一周增加559.25万户。伴随着股指的回升以及赚钱效应的扩散，投资者的心态逐步回暖，交投继续活跃。近期虽然创业板进程明显提速，但是并未对市场造成明显冲击，表明其影响早已提前消化。大小非近期趁股价的上涨加大了减持力度，但没有对大盘甚至相关个股造成较大影响，表明伴随着全流通进程的加快，大小非因素可能已不再是制约大盘反弹的主要因素。

　　展望市场短期走势，股指在2600点附近得到休整之后，偏高的技术指标有所恢复，因此仍有望继续沿上升通道运行，上穿2700点时机也将逐步成熟。

　　在操作策略上，我们建议关注行业景气度提升行业，重点仍然是近期产品提价公司，钢铁、石油石化、化纤、自来水等板块短期机会较大。同时，行业复苏销量回升板块也需重点关注，如汽车、房地产等。主题投资主线方面，短期生物制药板块累计升幅过大，建议回避，而区域热点仍然可以继续关注，其中重点看好上海本地股板块，受益于世博、迪斯尼以及“双中心”，无论是短期还是中期，该板块都有较大的投资机会，投资者可以重点关注其中的世茂股份、中华企业、锦江投资等。

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