东吴证券研究所 江帆

　　上周两市大盘呈现高位震荡的态势。虽然石化双雄、银行、地产等蓝筹板块的启动使得上证综指和深证成指双双创出反弹新高，但大盘在2650点上方的举步维艰显示市场压力明显，而成交量的萎缩则表明市场的交易热情正在下降。

　　对于股指在本周的走势，以下几个方面的因素值得重点关注：

　　首先，蓝筹的启动并没有带动多数热点板块的活跃，市场交易热情有所下降。在多数个股调整的态势下，指数之所以仍能维持高位，很大程度上归功于石化双雄、银行、钢铁等一线蓝筹的强势，但是从明显缩减的成交量以及热点的持续性来看，蓝筹的上涨并没有能够有效带动热点板块的持续活跃，相反蓝筹拉升反而成为部分资金撤离的跳板。这将不利于后市行情的演绎。

　　其次，股市上涨已经提前透支经济复苏的预期。从PMI、固定资产投资增速、社会消费品零售总额等一系列经济数据来看，中国经济确实处在回暖的过程中，但是股市特别是个股近乎疯狂的上涨已经提前透支了经济复苏的预期。虽然上证综指仅仅上涨60%，但是不少个股涨幅已非常可观。据统计，1000多只个股上涨幅度超过100%，100多只个股创出了历史新高。去除石化、银行等低估值板块，上证A股静态市盈率已经超过30倍。可以看出，实体经济仅仅出现了复苏的迹象，但作为经济晴雨表的股市却已经出现了近乎牛市的反应。而在股指上涨已经提前反映经济复苏预期的背景下，经济的波动势必会导致股票市场的大幅波动。

　　再次，政策对股市的刺激效应在递减。从政策面来看，虽然政策仍然对股市采取积极的态度，但是资金对政策的炒作力度已经大不如前。这表明在目前点位市场已经非常谨慎，并不愿意过分的参与热点板块的炒作。另外，包括IPO、再融资等政策利空是悬在投资者头上的达摩克利斯之剑，随着时间的推移，市场对此的预期也愈加强烈，一旦后市政策面由于IPO、再融资等出现转向，股市将面临巨大调整压力。

　　综上所述，我们认为经济数据反复、股市整体估值过高、政策刺激效应减弱等不利因素使得大盘在不久的将来出现大幅调整的概率较大 ；但是鉴于估值水平较低的权重股仍将对股指形成一定支撑，同时一些热点板块的筹码转换也并没有完成，股指仍将在高位进行一定的震荡。在操作上建议投资者继续维持谨慎投资的策略，在高位震荡的过程中逐步降低自己的仓位。

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