华泰证券 郝国梅

　　尽管上周五欧美股市出现大幅反弹，但本周一沪深大盘并没有明显走强，市场延续了惯性下滑的调整态势。我们认为，随着成交继续萎缩，场外观望氛围渐趋浓厚，市场短线调整态势进一步明确。

　　“恐高”情绪打破平衡格局。我们认为，大盘在上行至2500点后多空分歧明显加大的原因有三：

　　首先，随着股指的逐步推高和大批小市值个股的疯狂拉升，市场估值水平进一步提升，这让场外资金不敢在2500点上方贸然介入。统计显示，截至上周五，A股市盈率为21.31倍，市净率为2.72倍，沪深300市盈率为23.32倍，而中小板市盈率超过40倍。一方面估值并不便宜，而另一方面业绩压力也实实在在摆在了眼前。近期上市公司一季报已经进入密集公布期，上市公司业绩同比大幅下滑的消息极大刺激着投资者的神经。在季报公布的最后时段，暂时退出回避业绩风险可能是最好的选择。

　　其次，短期政策效应有递减迹象。一季度6.1%的GDP增速令很多人认为新的经济刺激方案不会很快推出。而在新的经济刺激方案推出之前，对市场有推动作用的因素可能还是各个产业振兴规划细则的陆续出台。从近期盘面看，投资者已经有一定“审美疲劳”，政策效应递减态势已经开始制约行情的进一步发展。

　　第三，外围股市的影响。无论是美国道指还是香港恒指均处于敏感关口的动荡期，特别是道指，在8000点附近已经震荡了一段时间，8000点作为道指前期大的平衡区域的底部，现在已经对指数构成反压，外围股市对A股形成一定拖累。

　　短期震荡不可避免。统计显示，本周市场将迎来四月大小非解禁的最高峰。20家公司的186.56亿股限售股解禁上市流通，是上周限售股解禁数的2.59倍，限售股解禁市值将超过1000亿元。

　　在大盘连续震荡走高后，大小非减持已呈逐渐上升之势，大宗交易平台上的交易也保持加速上升态势：1月份交易3亿股，2月份成交上升到4.39亿股左右，而3月份则已经攀升至5.67亿股。截至2009年3月31日，A股市场股改形成大小非共4693亿股，其中已经解禁的大小非为1710亿股，累计减持313.83亿股，减持股份数占已经解禁股份数量的18.35%。如果股市保持向上趋势不变，大小非就不会构成太大的威胁；但如果出现趋势逆转，大小非解禁对股市的冲击压力则不容忽视。

　　我们认为，短期投资者宜关注2380点缺口及30日均线的支撑力度，并减持部分已经炒高的小市值个股；建议从消费和民生角度挖掘处于相对估值洼地的个股，如商贸、家电等板块。

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