证券时报记者 韦小敏

　　本报讯 海通证券近日发布的研究报告认为，经过二季度初期A股市场惯性上涨之后，在宏观经济“触底”时间预期依然不明朗、市场估值水平已进入“泡沫”区间的情况下，股指回调风险逐渐积聚，二季度A股市场将面临筑顶风险。

　　海通证券指出，从宏观经济面角度看，鉴于下一阶段我国社会消费品零售总额与出口增速下滑态势依然难以获得有效改善，甚至面临进一步下行风险的预期下，我国固定资产投资增速未来无疑也随时面临下行的风险。并且，考虑到目前中国工业库存总体依然偏高的现实，经济年内可能面临“再去库存化”与“降产能利用率”的压力，宏观经济也由此难以实现全面复苏。

　　其次，海通证券认为，从股市的供求关系角度看，A股市场在经历了自2008年10月下旬以来的持续性反弹行情之后，作为反映场外新增潜在可流入股票市场资金的重要指标——M1/流通A股市值的比值，自2008年11月份以来再度持续下行。截至2009年3月底，M1/流通A股市值的比值仅约为2.5倍，仅略高于该比值在2008年上半年期间的历史最低位水平，并显著低于该比值在2008年10月份约4.2倍的水平。这表明，尽管近阶段M1增速还将不断上行，我国流动性持续改善，但同期伴随股指的不断反弹、新增解禁股的不断解禁流通，未来新增的可能流入A股市场的潜在资金，可能难以完全消化A股市场再次不断膨胀的流动市值，这对本轮带有估值提升性质的阶段性反弹行情显然不利。因此，未来A股市场PE水平是否能够持续大幅提升，显然值得怀疑。

　　最后，从估值角度分析，鉴于A股公司2008年第四季度业绩负增长已成定局，且2009年第一季度与第二季度业绩皆出现负增长的可能性较大，意味着未来三个季度A股以滚动市盈率计算的估值水平将很可能会不断被动抬高。即使假设未来三个月上证综合指数一直维持在2400点附近，则4月底上市公司2009年第一季度业绩报告披露结束之后，届时A股最新滚动市盈率区间可能为22.7倍~21.0倍；而至今年8月底上市公司2009年第二季度业绩报告披露结束之后，A股最新滚动市盈率区间可能已高达28.4倍~24.5倍。A股市场潜在的回调风险不言而喻。

　　综合而言，海通证券认为，市场潜在回调风险逐渐积聚，二季度A股市场将面临筑顶风险。而即将公布的2009年第一季度宏观经济数据，即将揭晓的2008年报与2009年一季报总貌，以及2009年第二季度起银行信贷增速可能逐渐回落等因素，可能成为促使A股运行趋势发生逆转的利空“催化剂”。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。