⊙西南证券研发中心 副总经理 周到

　　较长时间以来，中小企业板股票的走势要比主板股票更为强劲。中小板综指和中小板指样本股分别为已在中小企业板上市的273只和100只股票，2009年4月14日，中小板综指和中小板指分别报收于4077.14点和4126.04点，上证指数报收于2527.18点。中小板综指于2008年6月10日告别4100点，报收于3955.55点；中小板指于2008年6月12日告别4200点，报收于4122.96点。2008年6月10和11日，上证指数分别报收于3072.33点和3024.24点。而中小板综指和中小板指分别重新回到当初的点位时，对应的上证指数则要比当初低500点和400多点。

　　相关证券投资基金也是一样，2009年4月14日，中小板(159902.SZ)和50ETF(510050.SH)分别报收于1.987元和1.942元。中小板上次告别1.987元是在2008年7月30日，当天，中小板报收于1.982元，所对应的上证指数为2836.67点，比2009年4月14日高309.49点。50ETF上次告别1.942元是在2008年9月3日，当天，50ETF报收于1.908元，所对应的上证指数为2276.67点，比2009年4月14日低250.51点。中小板主要投资中小板指样本股，中小板尽管涨幅小于中小板指，但远远大于50ETF。

　　在创业板股票上市前，还有若干个环节要走，包括：修订出台《发行审核委员会办法》，设立创业板发审委，审核发行人公开发行股票的申请；中国证监会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则——首次公开发行股票并在创业板上市申请文件》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则——创业板公司招股说明书》的出台和中国证监会《证券发行上市保荐业务管理办法》的修订出台，深圳证券交易所《创业板股票上市规则》、《创业板股票交易特别规定》的发布；中国证监会根据相关规定受理和审核企业的首发申请材料，首批企业的“过会”；首批“过会”企业发布招股意向书、招股说明书，进入公开发行程序；首批完成公开发行的企业发布上市公告书。

　　不可否认的是，上述环节每推进一步，都会引起市场的高度关注。在创业板股票没有上市之前，中小企业板股票和主板中具有创业投资概念的一些股票很可能继续受到市场的青睐。这样的追捧是否有道理呢？

　　在可以预见的未来，多数创业板上市公司会业绩良好。《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第十条规定的发行条件之一是“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。”这样的门槛确实很低。但门槛并不是绝对的，而是相对比较出来的，目前，很多原本打算在中小板上市的企业降格以求，谋求在创业板上市，这会提高创业板的进入门槛。中小企业板上市公司2008年度平均净利润为9163.3万元。据悉，拟申请在创业板上市的企业，2008年平均净利润接近3000万元。这就像高考录取分数线，分数线并不算高，但要进清华大学、北京大学，由于好学生太多，必须要有高得多的分数。这意味着创业板公司是具备一定盈利基础、拥有一定资产规模、具有较高成长性的企业，而不是处于初创期的小企业。这是境内创业板与境外创业板在定位上的重大差异，也是境内创业板必然获得成功的主要理由。

　　对高成长性创业企业的估值，仅仅依赖于传统的市盈率确实是远远不够的，市梦率的概念有一定的道理，在这种预期下，中小板综指和中小板指的走势强于上证指数，中小板单位净值增长快于50ETF的可能性依然存在。当然，我们也要看到一些创业企业由于经营不够稳定或技术、市场的变化，在相当程度上存在着市梦率“美梦成空”的风险。一方面，投资者自然可以对创业板的推出充满期待，另一方面，要注意牛市中容易过度投机的风险，尤其要防止创业板推出之后，因规避投资者准入制度而引起的过度投机。

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