■对话

　　主持人：羊城晚报记者 武斌

　　嘉宾：

　　信达澳银股票投资部总经理、信达澳银精华基金经理 曾国富

　　华富基金研究部总监 程坚

　　深圳市同威资本管理有限公司董事总经理 李驰

　　广州证券研究所副总经理 首席分析师 袁季

　　宏观经济数据比想象的好

　　羊城晚报：近期公布了一系列宏观经济数据，你们怎么看待这些指标，比预期的好吗？对未来的宏观经济有怎样的预期？如何看待1-3月新增贷款的激增？实体经济、CPI等为何没有因此出现相应程度的变化？资金都流向了哪里？

　　袁季：近期公布的宏观经济数据再度显现亮色，3月份进出口同比降幅收窄，出口额环比明显反弹，外贸形势有好转迹象；全国发电量完成2867.29亿千瓦时，创去年10月以来新高；新增贷款达到1.89万亿元，刷新单月新高，资金流动性保持充裕；一季度全国企业景气指数跌幅趋缓；企业家信心指数出现回升……经济正走向企稳。

　　今年以来新增贷款数据屡屡超出市场预期。刺激政策必定会对实体经济起到拉动作用，但同样也存在滞后性。根据对历史数据的分析，CPI滞后M2半年到一年的时间；企业活期存款快速增长表明实体经济的流动性正在得到改善，投资生产活动的意向增强。

　　总体来看，一揽子刺激经济措施的逐步落实正在发挥积极作用，但未来宏观经济能否确立并延续复苏趋势仍需关注两个方面：其一、海外经济复苏的进程;其二、国内市场是否能形成持续、有效的需求。由于积极政策仍可预见，二季度经济形势继续好转的机会较大，预计三季度的经济走向将对行情产生更为实质的影响。

　　李驰：已公布的宏观经济数据比想象的好，但已滞后于股市的走势，像是在为股市的走高做注解。但是我认为，一次大的经济危机之后，经济的复苏不会那么快，有个传导的过程，未来还可能出现反复，那时可能又会有比预期差的经济数据出台。

　　曾国富：3月份外贸数据好于市场预期。3月份人民币各项贷款增加1.89万亿元，大大超出市场的预期。本周还将陆续公布一季度GDP数据及3月份中国经济相关的其他宏观数据，市场普遍预期与1-2月份数据相比，环比均将呈现进一步改善的迹象。

　　1-3月新增贷款激增，一方面是在央行实行适度宽松货币政策的经济刺激政策的结果，另一方面，银行也存在担心央行后续会收紧银根，所以用票据贴现来提前使用贷款额度。除了票据融资比例大幅提高外，资金也肯定流入了实体经济，但实体经济的好转仍将会有一个较长的过程。央行货币政策委员会一季度例会提出“要保持适度宽松货币政策的连续性和稳定性”，这将消除市场对于央行可能会采取收缩流动性的担心。

　　一季度披露对市场冲击不大

　　羊城晚报：已有约六成上市公司公布年报，多数大公司都已公布年报，目前的统计结果是净利润同比增长-5%左右，你们怎么看年报业绩？这样的业绩好于预期还是低于预期？接下来就是一季报密集披露期，你们预期一季报的业绩情况会怎么样？一季报的业绩披露会如何影响二级市场的走势？

　　曾国富：从目前披露的年报情况看，上市公司的净利润增长情况基本符合预期。当然在目前的时点，2008年的业绩已经对市场不会造成太大影响了。对于一季度上市公司的业绩，我们预计是增长-15%。此前市场上非量化的预期是很悲观的，但目前看银行股肯定是超预期了，预计一季度报告披露不会对市场造成大的冲击。不过市场已处于相对高位，未来将面临振荡。

　　袁季：2008年年报已披露的数据基本在预期范围之内。在积极预期不变的背景下，年报和季报的数据不会对行情产生大的影响，相反，如果季报业绩好于预期，还将带来新的上升动力。

　　李驰：企业过往的业绩对我们的操作意义不大，我们关心的是企业的未来。可能有的企业会趁经济危机之机，有意做差2008年年报，因此2008年业绩的参考意义不是很大。我们预期多数上市公司2009年业绩相对2007年将是倒退的。

　　程坚：同比增长-5%左右应该是好于预期的，在一季报中，好于预期的部分还有望继续扩大，对二级市场会有有力支撑。

　　盈利前景及估值双提升

　　羊城晚报：近期大盘走势较强，不断创出年内新高，中短期怎么应对？

　　李驰：股市中短期走势并不完全反映经济的好坏以及上市公司业绩的好坏。A股市场在上证指数2000点附近确实有比较好的投资机会，但是随着股市的反弹，A股市场已经从投资区域进入投机区域，投资的机会不再明显。

　　曾国富：我们认为本轮行情主要是由于流动性充裕所驱使。目前基本面方面有向好的信心出现，尽管尚无法判断基本面已经启稳，但应该说最坏的时候在逐渐过去，行情有望受基本面支持而进入盈利前景及估值双提升的阶段。但目前沪深300市盈率为19倍，市净率为2.75倍，估值方面并不低估，已反映了对中国经济的偏乐观预期。如果未来经济政策、经济数据等低于预期，市场将表现为大幅振荡。因此不应盲目追高，在市场普遍乐观的时候，应该保持一份清醒。

　　袁季：就近期行情而言，上证指数创出反弹新高。鉴于短期连续逼空，升势偏快，在多头强力逼空策略的渲染下，市场乐观情绪可能过分高亢，放量冲高后有进行振荡整固的要求，但只要回档运行于2400点之上，则意味着上升趋势仍得以维持。市场加速上涨需要得到量能及权重股的支持，我们研究所建议，稳健型继续配置金融、地产板块，激进型配置煤炭石油、有色和新能源板块。

　　程坚：思维上不宜一味看空，警惕流动性充裕条件下通胀预期的抬头。操作上还是要进行波段操作，不断锁定收益。

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