21世纪经济报道记者 简俊东

　　对于经济开始回暖的判断开始获得更多的证据的支持。

　　4月10日，海关总署发布3月份的进出口数据，数据显示，3月份我国外贸进出口总值、出口和进口分别同比下降20.9%、17.1%和25.1%，这些指标显示3月份我国对外贸易出现明显的好转迹象：按平均工作日水平的可比口径计算环比指标，3月份进出口总值环比大幅增长了23.8%，其中出口增长32.8%，进口增长14%。

　　这是连续第二天有利好的宏观经济数据出炉。

　　4月9日，国家统计局发布的一季度企业景气调查结果显示，一季度全国企业景气指数为105.6,与上季度相比回落1.4点，降幅明显收窄，去年四季度全国企业景气指数比三季度回落了21.6点。可以与这一指标相互佐证的是一季度企业家信心的回升。一季度企业家信心指数为101.1，比上季度提高6.5点。

　　A股市场敏锐捕捉到宏观经济形势的变化，4月9日，上证指数尾市放量拉升，收市上涨1.38%，4月10日，上证指数继续大涨，突破2400点，大涨2.7%，收于2444.23点。

　　经济回暖信号频现

　　除了进出口数据和一季度企业景气调查数据外，4月已经公布的还有一个重要的先行指标，那就是全国制造业采购经理指数(PMI)，4月2日，中国物流与采购联合会公布了3月份PMI指数为52.4%，比今年2月高3.4%，这是自去年12月份以来连续四个月反弹，并且已经回到标志经济收缩与扩张的临界点50%的上方。

　　随着经济回暖的迹象不断累积，A股市场也遥相呼应，截至4月10日收盘，A股市场也已经是连续第四周上涨。

　　海富通基金的研究报告认为，A股市场近日的积极表现主要受三大因素的影响，第一，一季度已经公布的宏观经济数据持续向好，如新车销售总量、房地产交易量均有较大增长；民航旅客运输量也自2008年3月后再次回归2位数增幅，甚至港口方面的数据也出现反弹。第二是美股在近期反弹势头较为强劲，对A股带来一定的正面效应。第三，市场上流动性依然较为充裕。

　　银河证券分析师张琢也认为我国经济已经见底的观点越来越成为市场的共识，一系列先行指标好转反映出经济的好转迹象明显，代表国内真实消费实力的房地产、汽车市场的明显回暖将为经济的好转提供有力支撑。

　　“最能代表国内居民真实消费实力的两个方面是汽车和房地产，这两个行业在近期都出现了明显的好转。汽车市场明显回暖，根据中国汽车工业协会的统计，今年2月汽车产销双双超过80万辆，结束了2008年7月以来产销连续低于80万辆的低位徘徊局面，汽车产销同比实现增长，库存压力得到释放，并创下了两年来最低水平。” 张琢认为。

　　对于房地产，张琢认为： “房地产市场虽然价格尚无明显回升，但重点城市房屋销售面积止跌回升，2009年2月30个重点城市中有24个环比上升，其中有10个涨幅高于50%，3月份全国房地产市场继续平稳回升。我们认为这两个板块的回暖将为经济的反弹提供有力的支撑。”

　　经济形势的变化也许并非是中国风景独好。

　　国投瑞银基金的二季度策略报告认为，海外经济也已经是初显曙光。“伦敦银行间同业拆借利率(Libor)和美国国库券的息差从高点明显回落，显示美国的银行危机已经得到缓解。虽然美国经济未来仍会有反复，但随着美国政府经济刺激计划的推进，美国经济在未来两个季度将有进一步的企稳现象，危机最坏的阶段应该已经过去。”

　　海外经济的回暖也是有迹可循。

　　全球领先的人才管理解决方案供应商光辉国际(NYSE:KFY)3月份对来自70多个国家的高管进行的全球性调查显示：尽管大多数的高管依然认为他们正面临“严重衰退”，但是高管对全球经济状况的态度变得更为乐观。

　　光辉国际3月初开展的一份调查显示，只有7%的高管认为全球经济正在复苏，有76%的人表示全球经济依然处于严重衰退中。但是到了3月底，被问及同一问题时有13%的高管认为经济正在复苏，而那些认为经济依然处于严重衰退中的高管所占比例下降到67%，下降了9%。

　　同样的经济回暖迹象可以从飞机和发动机租赁、贸易和零部件供应商AerCap身上看到。

　　虽然航空业是受全球经济衰退影响最直接的行业，但是AerCap在一季度交付了13架飞机和8台发动机，“一切都依计划进行”，AerCap首席执行官 Klaus Heinemann表示。同事Klaus Heinemann也透露：“在第一季度末，我们发现航空公司为2010年及2010年之后增加运力的意欲明显恢复。这一趋势一直延续至今。”

　　机构1.4万亿护航A股

　　经济的回暖伴随着流动性的不断释放，这对于A股市场来说，可算是如虎添翼。

　　今年1月和2月分别新增人民币贷款1.62万亿和1.07万亿元，至今3月份的信贷数据仍未公布，但是市场已经预期3月份的新增人民币贷款仍会维持在高位。银河证券在对各大银行调研之后，在其4月8日发布的《沪综指2500-3000点目标可能在二季度实现》的研究报告中甚至大胆预测“2009年3月份全国新增人民币贷款数量会超过市场预期的1.3万亿元，或将达到1.8万亿左右，创出月度历史新高”。

　　银行不断开闸放水之后，会有多少资金流入到A股市场？联合证券的研究报告给出的数字是或许高达1.4万亿。

　　联合证券在4月8日的研究报告对此进行了估算。

　　按照该报告的估算，公募基金方面，全市场目前共有453只非货币型基金产品，依照2008年年报披露的数据，所有非货币型基金资产净值总额为16512.5亿元，其中股票投资市值为9231.2亿元，占基金资产净值总额的56%。假定各类型基金投资于股市的比例均触及同类产品股票投资比例上限，则其潜在资金供给上限为2559.24亿元。

　　此外2009 年一季度共有20只新基金正在发行，其中包括7只股票型基金、10只债券型基金以及3只混合型基金。新基金募集资金额为325.67亿元，按照投资比例上限的假定，潜在投入股市的资金上限为203.72亿元。

　　保险机构方面，根据保监会资料，截至2009年1月底，保险公司总资产3.38万亿元。保险公司资金运用余额3.06万亿元，其中银行存款和债券占比83.9%，股票和基金占比13.9%，其他投资占比2.2%。按照20%的权益投资比例上限计，保险机构潜在的可投入资金量为1867亿。

　　券商方面，截至2008年底，10家券商发起运作的17只集合理财产品，这17只集合理财产品在2008年度末总额为491.79亿元，其中股票投资市值为58.63亿元，平均股票仓位为11.92%。如果以95%作为其投资比例上限则集合理财产品可入市资金上限为408.57亿元。

　　此外，证券公司可入市资金按照净资本100%的上限估计，资金规模为2887亿元。从目前披露的几家券商年报来看，各证券公司的持仓比例普遍不高，平均只有10%左右，以此比例测算，券商资本金潜在的可投入资金约为2598亿元。

　　QFII方面，截至2009年3月底，获批QFII共计79家，其中有53家已有额度记录。根据Wind资讯的统计，53家QFII在三季度末总额度为106.7亿美元，约为728.76亿人民币。最新的统计数据显示，2008 年底39家QFII持股总市值为78.53亿元人民币，较2008年三季度大幅减少74%，QFII平均仓位为10.78%，潜在入市资金余额为650.23亿元。

　　散户资金方面，根据中登公司的最新统计数据，2009年2月份A股新增个人开户数为152万户，比1月份大幅增长373%，而2月末的A股个人开户数总额为1.23亿户。由于证券公司2008年年报尚未披露完全，尚无法得知确切的证券帐户客户资金存款总额的确切数字；但依照经验数据，资金规模达到8万元左右的证券帐户的占比一般为20%-30%，以20%计算的话整个A股个人帐户的资金总额约为19608亿元。假设当前市场平均的个人持仓比例为70%，那么潜在可以投入市场的散户资金规模大约为5882亿元。

　　按照联合证券的估算，上述4类机构和散户加起来的资金规模会超过1.4万亿。

　　资金的过剩使得“泡沫”这一久违的名词重新出现在券商的研究报告中，安信证券直接就用《新一轮资产泡沫正在酝酿》作为其研究报告标题，在该报告中，安信证券预测：“在未来一年的时间里，中国股票市场将生成一个混合型泡沫：初期表现为估值的推升，中后期表现为估值和盈利双重推升。”

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