证券时报 记者 成之

　　在GDP增速下降过程中，中国股市能否呈现繁荣场景？近日联合证券发布的二季度A股市场投资策略报告作出了肯定的回答。报告认为，中国已经具备呈现“衰退中繁荣”的三大基础，二季度A股市场仍有上升空间，沪深300指数将在2100点到3000点之间波动，并建议通过5个角度去考虑行业配置。

　　大多数教科书都告诉我们，股市通常与宏观经济背景共荣辱。然而事实却是，面对实际的经济衰退以及还不是很明朗的复苏前景，近1个多季度的A股市场显示出明显的反向力量。从历史上看，股市与宏观经济背离的现象并非罕见，美国、英国、日本、台湾以及我国都在不同的历史时期出现过经济衰退期的股市“繁荣”。报告总结了上述国家、地区股市呈现“衰退中繁荣”的必要基础：宽松的财政政策、广义货币供应量增加以及风险偏好的增强，并认为此“衰退中繁荣”的三大条件我国目前都已具备。

　　由于将本次上涨定义为“衰退中繁荣”，因此报告并未过多分析国内的宏观数据，而是建议投资者更多关注市场资金面和自下而上的公司机会。报告认为，“大小非”解禁的高峰是在7月和10月，创业板更可能是在8月以后开板，因此二季度的资金供给仍然较为充裕，流动性会保持较强的惯性。而根据朝阳永续的统计数据推算，目前沪深300指数的估值水平为2009年18倍，如果按2004年以来的历史均值22倍计算，沪深300指数最高可能去到3100点左右的水平。考虑到较差年景估值水平回到历史均值的困难，而且随着指数上涨“大小非”可减持的市值增加，报告认为二季度沪深300指数的波动区间在2100点到3000点之间。

　　就此前联合证券对股指的预期看，年初其提出上证指数波动区间为1600点到2500点，当时的上证指数位置是1863点，向上的空间为34%，向下的空间只有14%，看法偏乐观。而本次预测沪深300指数波动区间在2100点到3000点之间，本周四沪深300指数收盘为2517.67点，向上的空间为19%，向下的空间有17%，显示联合证券的看法在二季度略微谨慎。

　　对于在“衰退中繁荣”市场中的行业配置，报告认为，在此阶段，投资者对摆脱现状和历史、改变未来发展模式的期望会大大提高，会对一些与以往不同的技术、模式更为感兴趣，这与风险偏好的提高也高度有关。报告建议通过5个角度去考虑行业配置：一是类似的衰退中繁荣的历史经验；二是年报超预期的情况；三是市场对行业收益率的隐含一致预期；四是当前行业的预期市盈率与其他行业的比较；五是行业的预期成长性。综合上述五项指标，报告建议二季度超配采掘、房地产、信息服务、建筑建材、商业贸易、化工、医药和金融。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。