□华泰证券 王佩艳 郭春燕

　　我们认为，中国工业生产和经济增长尚未到达拐点，宏观经济仍处于探底过程中，2009年一季度上市公司业绩可能下滑15-20％，全年业绩可能下滑10％以上；资金面充裕在相当程度上抬高了市场估值中枢，成为市场的主要支撑力量。短期市场仍将保持震荡走势，建议投资者坚持波段操作的投资思路，密切关注宏观经济基本面的变化。

　　在外部环境和内部环境的双重冲击下，出口和消费下滑，政府投资快速增长难以弥补其他方面投资的下降。工业生产和经济增长仍处于下探过程中，先行指标季节性的反弹和政府刺激经济的举措有利于市场信心的恢复，但实际的增长可能低于预期。在这样的宏观背景下，企业利润短期难以保持增长，2008年上市公司业绩下滑已经明确，2009年一季度业绩可能下滑15-20％，全年的业绩也可能下降10％以上。

　　考虑到业绩的下滑，目前市场的估值水平显然并没有低估，因此从基本面的角度看，整个市场还难以显示出足够的吸引力。但是宏微观资金面都将比较充裕，基金发行规模在扩大、大小非解禁股减持意愿随着市场反弹并没有加大，随着市场的反弹投资者信心在恢复，开户数和持仓账户都在增长，新股发行的重启也可能慎重进行，总体上的资金状况成为市场主要的支撑力量，而对新的宏观经济刺激计划的预期也成为市场反弹的刺激因素。

　　在基本面向下和资金面向上的市场环境中，我们判断2009年二季度A股市场无论向上还是向下都难以有方向性的突破，市场总体将呈现震荡盘整格局。建议投资者仍采取波段操作的策略，同时密切关注宏观经济运行情况。

　　三方面挖掘投资机会

　　投资策略上，我们建议从三个方面挖掘投资机会：首先，基本面角度仍将是投资标的选择的一个重要支撑。从跟踪行业的产品价格、需求状况以及成本变动情况角度，分析上市公司未来的业绩走向，找出基本面可能率先向好的行业和公司。其次，二季度是资源性产品价格改革的重要的时间窗口，低物价水平为改革过去多年资源品定价较低的局面提供了契机，其中可能获得突破性进展的是电价和水价改革。第三，坚持主体投资中的资产重组，央企重组仍然是重要的投资线索。

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