东海证券

　　摘要：

　　上周海外市场大幅上涨，而国内市场也结束了前一周的震荡调整格局，向上突破了前期2402点高点，上证综指一周上涨了1.910%，但在这一周之中，市场开始出现风格转换的态势，从各行业表现来看，前期涨幅较大的有色开始出现调整，而估值相对安全的金融服务业涨幅居前。这一点和我们之前对市场风格转换的预测相一致。

　　在突破前期高点后，上周五市场呈现了小幅调整的格局，那么未来市场将如何演绎，风格转换能否继续呢？

　　从目前整体市场来看，在流动性充裕下，目前市场估值水平已经突破实在高点，上证综指动态估值水平达到16.36倍，而正如我们多次强调的，流动性推动的估值向上效应具有边际递减，未来流动性对推动估值水平，进而推动整体市场向上的作用将下降。我们认为未来市场估值回复和盈利预期的天平将开始向盈利预期倾斜。

　　在08年年报陆续公布后，多数上市公司08年实际业绩低于市场盈利，这不但导致相关上市公司股价出现了相应的调整，而且导致市场对相关上市公司09年盈利预期出现向下修正。整体看，上周上证综指盈利预期出现较大的向下修正，环比下调了2.84%。但是从未来整体市场盈利预期变化来看，由于大盘绩优股的支撑作用，整体市场盈利预期的下行风险较小。而本周开始上市公司将陆续公布09年一季报，我们认为部分周期类权重股在经历了08年年报的负面影响后，一季报的公布存在超预期的可能。

　　因此，我们未来市场在从估值回复向盈利预期倾斜的过程中，有望实现向基本面的风格转换。由于大盘绩优股对指数的支撑，整体市场可能呈现出震荡向上的格局，而个股层面上，前期涨幅过大的题材股、概念股可能面临阶段性的调整。

　　操作策略上，建议投资者提高对题材股、概念股调整的风格意识。关注绩优股。重点关注：银行等绩优股，以及受政策利好如医药和外围期货市场走强利好的如有色的交易性机会。

　　一周市场回顾

　　上周摩根AC世界指数上涨8.074，道琼斯工业指数上涨3.104%，标普500指数上涨3.255%，纳斯达克综合指数上涨4.962%，伦敦富时100指数上涨5.934%，法国CAC指数上涨7.663%，德国DAX指数上涨8.977%，日经225指数上涨7.550%，香港恒生指数上涨11.457%，香港国企指数上涨11.447%，香港红筹指数上涨5.462%。上证指数连续三周上涨，上周上涨1.910%，沪深300上涨2.864%，A-H股溢价率为36.73%。市场风格方面，大盘股2.8%，小盘股上涨6.3%，绩优股上涨3.3%，亏损股上涨2.2%。行业方面，上周大多数行业上涨，金融服务、采掘、信息设备、农林牧渔、轻工制造是五个涨幅最大的行业，分别上涨5.2%、5.2%、4.4%、4.0%、3.8%、有色金属、餐饮旅游、黑色金属、公用事业是仅有的四个下跌的行业，分别下跌2.8%、2.3%、0.2%、0.1%。

　　市场资金情况

　　本周股改限售可流通的市值为396.98亿元，较上周有所下降。上周国内A股国内总市值达到19.78万亿，较前一周增加2.23%，流通A股市值6.86万亿，较前一周增加3.59%。截至上周末，全部基金资产净值为20112.09亿元，其中全部开放式基金资产净值为19276.43亿元。

　　市场盈利预期

　　上周上证综指和沪深300盈利预期继续下调，较年初下调了36.2%和36.82%，环比下调了2.84%和2.698%。上周，5个行业的盈利预期下调，其中有色金属、交通运输、黑色金属三个行业盈利预期大幅下降，下降幅度均在20%以上，盈利预期上调的行业中，综合、信息设备、医药生物、餐饮旅游、建筑建材、农林牧渔盈利预期上调幅度均在30%以上，家用电器、食品饮料、房地产盈利预期上调幅度在20%以上，商业贸易、信息服务、机械设备盈利预期上调幅度在10%以上。

　　市场估值情况

　　上周末，摩根AC世界指数动态市盈率达13.39倍，道琼斯工业指数21.25倍，香港恒生指数12.71倍，印度孟买指数11.92倍。目前整体A股动态市盈率为16.92倍，上证综指为16.36倍，沪深300为16.17倍，最高有色金属为39.63，最低金融服务为13.49。

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