天相投顾

　　报告作者：吴峰、仇彦英

　　撰写日期：2009-04-01

　　在2009年度策略《拐点·成长》中，我们明确地指出股市在经济衰退期的表现并不差，并有望迎来不可思议的上涨，去年四季度以来的A股市场的表现印证了我们的判断。在A股率先见底后，美国股市也已于今年的3月份形成了重要的底部，根据“市场走在前面”的逻辑，两大股市的见底回升意味着经济的负向反馈(修复)也将随之到来。

　　中国经济触底使得股市的系统性风险降低，2009年中国股市形成拐点是大概率事件，但在市场经历了近半年的中级反弹后，新的驱动力量尚未形成，股指的上涨动力正在减弱。同时考虑到M1-M2增速剪刀差未趋势性上升前市场整体的估值水平将受到压制。因此，我们判断二季度上证指数的主要运行区间为2100点-2650点，对应2009年动态市盈率为20倍-25倍。

　　二季度的市场风格特征对大盘股相对有利，建议继续关注金融、房地产等价值蓝筹股。

　　二季度市场的行业特征可能弱化，行业配置上更多地从安全边际的角度，相对看好银行、房地产、化纤、医药、大众消费品以及受益于政府投资的铁路设备、农业等行业。

　　另外，可关注以下三类主题类投资机会：一是区域整合，相对看好安徽、新疆、西藏、青海等区域；二是资产整合，建议关注已通过证监会审核的定向增发股票。三是“世界电信日”主题。

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