东北证券

　　1、二季度A 股的投资逻辑定位于“修正”，既有对经济面、业绩面的向下“修正”，也有对制度层面的“修正”、例如国内新股发行制度改革、美联储“直升机撒钱”式的海外救市新政，还有某些行业景气下滑后的技术性向上“修正”。二季度A 股市场，我们认为首先将有来自业绩冲击的股市向下修正可能，其次有来自全球流动性释放和财政纾困计划下全社会对股票配置的向上“修正”以及“修正”过程中对增加风险资产的偏向。

　　2、“修正”性机会的逻辑可以源自于股票资产需求的波动。1-2 月工业增加值增速仅为3.8%、2 月CPI 同比增速2003 年以来首次出现负增长，在国内经济下行、物价下行周期内，股票资产受制于财富增长的停滞而难有系统性、持续性的表现，更多的取决于境外市场的联动、预期收益率提升后的投资机会。行情的机会就在于“修正”的过程中。

　　3、论据支撑：

　　A、全球经济依然不乐观：美国经济在失业率持续上扬的背景下，近期房地产建筑、零售数据、物价以及股市出现的上涨应该定义为对前期超跌的向上“修正”，还不足以构成反转的条件。我们依然维持年初的观点，即美国经济2009 年末或2010 年初触底。在此之间，更应该关注美联储“直升机撒钱”式救市对通胀预期的影响，我们认为沿着“通胀”预期的思路，将会在中短期内形成一个从“经济下行、物价下行”到“经济微幅回升、物价明显上行”的过程，而后再次进入“经济下行、物价下行”-“经济上行、物价平稳”的复苏之路。W型的经济走势将成为必然路径，危机的持续性会较长。

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