华林证券研究中心 胡宇

　　周二，两市股指高开低走，由于有色金属及黄金概念股冲高回落，大盘出现强势震荡。我们认为，短期市场要继续保持强势上攻，恐有一定难度。但从中期角度考虑，我们认为，充足流动性及通胀预期或可能推动资产重估走向高潮。因此，短期市场经过充分换手之后，仍有继续创新高可能。

　　我们认为，对于国内经济是否见底并非短期考虑的关键，流动性与资金供求关系才是短线行情能否持续的关键。从国内市场来看，在当前扩张性信贷政策与适当宽松的货币政策支持下，不断释放的流动性已经为商品及资本市场的持续火爆提供了充足弹药。

　　与此同时，为尽快提振市场信心，美联储及美财政部相继出台救市政策，包括直接购买长期国债及为不良资产提供融资等措施，均被市场视为流动性泛滥的开始。而随之而来的英、日央行所跟风采用的定量宽松货币政策，必会加大全球几大货币贬值几率。为规避货币资产贬值风险，全球热钱不可避免需要参与大宗商品与黄金市场。近期黄金、石油、有色金属等期货价格的大幅反弹，或是通胀来临之征兆。

　　我们认为，由于市场内在的复苏机制受到人为过度干预而可能导致矫枉过正的后果，即市场有望从过度担忧通缩状态演变成通胀卷土重来。当前世界各国大量释放的流动性已经超出实体经济需求，不可避免造成货币贬值及通胀预期，从而导致全球资产价格重估。近日大宗商品的大幅反弹或已表明资产重估的开始，连日来，有色金属、石油及黄金期货价格均出现大幅上涨，CRB指数亦见底反弹，我们或可预期3月PPI增速出现调头向上，CPI也有望在4月份见底回升，新一轮的通胀周期将伴随经济见底回升。

　　受通胀驱动的资产重估过程或已启动，股市、房市等具有强贝塔值的高风险资产必定受到资金热捧，而相对低风险的债市不免面临调整压力。3月份第2周上海商品住宅成交量回到了2007年10月份的市场高峰水平，环比大幅上升38.3%，这是自2007年底受宏观调控下滑以来的近70周新高。1月、2月深圳新房住宅成交比去年大幅回升，已经率先走出低谷。1月至2月广东商品房屋销售面积超过500万平方米，同比增长逾两成。种种迹象表明，市场资金开始回归房地产市场，而股市自去年年底以来超过40%的反弹，更加证明了资产重估过程已经开始。

　　当然，由于近日有色金属及黄金概念股升幅巨大，难免存在调整压力，后续热点或会表现在其他资产重估概念股上，比如农业、林业、高速公路、港口及房地产等行业。我们认为，短期市场难以出现大幅调整，一方面是大盘蓝筹股均出现与底部运行态势，缺少调整空间；另一方面，资产重估行情仍在深化，周期性行业伴随经济复苏，存在继续回升可能。

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