⊙国泰君安 蒋瑛琨 何苗

　　3月大小非解禁最大的三个行业分别是银行、食品饮料和黑色金属。而在4月，由于紫金矿业的解禁股主要为首发原股东限售股，因此，公用事业、化工和商业贸易将成为4月大小非解禁最多的行业。

　　伴随解禁潮的继续，大小非累计解禁量与累计减持量之间呈现出剪刀差趋势，且差值逐步扩大。根据中登公司统计月报及相关统计数据分析，截至2009年2月，大小非累计解禁占比稳步攀升至33.75%，而已解禁大小非的累计减持占比逐渐下降到19.14%。其原因主要在于，大非累计减持占比呈现下降趋势，而小非从今年1月份开始，也呈现出加入了累计减持占比下降的队伍中。

　　考察二级市场与大宗交易各类增减持行为(根据WIND数据统计，为不完全统计)，从2008年11月初，上证综指从1700点左右反弹以来，已经连续5个月出现净减持，而且净减持金额逐月激增、不断创出新高。其中，除2008年12月大盘先升后跌，增持金额出现显著上涨外，其余月份增持金额均呈现下滑态势。伴随市场从1月份走出明显上涨行情，到近期的震荡盘整，减持金额急剧增长、成倍攀升。究其原因，我们认为，部分投资者对于后市并不明朗的预期加速了投资者的减持。

　　继2月大宗交易金额和笔数出现显著反弹后，3月上半月也维持了增长势头。另外，大宗交易折价率略有缩减。规模增长的原因，一方面是由于在市场震荡情况下，供给方出让股票的意愿增强，另一方面与近期两度出现QFII通过大宗交易“倒仓”现象有关。

　　另外，招商银行的全流通引起了投资者对于“全流通概念”的关注。到今年年底，A股市场上全流通股票占比将接近1/3。“全流通概念”是否能够引发“全流通行情”呢？

　　通过统计2008年11月至今的全流通股，就其解禁前后的自身走势与相对行业的走势分析发现，对于不同股票很难发现一致性规律，个股自身与相对走势主要还是受到市场、行业与个股基本面等因素影响。另外，限售股或者全流通对市场的压力需视市场阶段而异，笔者认为，在市场火爆阶段，该因素或被弱化、甚至个别股票被视为利好，但在市场较弱阶段，该因素可能对市场产生较大压力。

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