张志斌

　　伴随着上证指数昨日以2128.85点报收，市场预期中的“两会”行情终究没有到来，尽管预期落空后的A股市场出现了大幅调整走势，但在业绩顶和流动性底的夹击之下，A股的盘整之路或仍将继续下去。

　　经济数据密集出台

　　随着市场传言的增加4万亿元经济刺激计划等消息在“两会”期间被一一澄清，市场的关注面也开始从政策预期再度转向经济的基本面。从本周密集出台的2月份经济数据看，既有远低于市场最坏预期的贸易顺差数据，也有同样大大超出市场预计的天量信贷数据，在利好和利空交织的经济数据之中，市场分歧巨大。

　　很多分析人士仍对经济前景心存忧虑，并认为中国近期交出的实施4万亿元经济刺激计划后的第一份完整的成绩单不容乐观。该成绩单的亮点是银行信贷持续创纪录飙升，并推动政府项目快速增长；但政府的大规模投资并没有产生预期的带动作用，包括房地产在内的民间投资仍持续低迷，并且反映市场需求的进出口数据急剧下滑，消费增速亦进一步放缓，彰显国内经济前景依然暗淡。

　　同时，鉴于银行已经完成2009年一半的放贷目标，预计未来信贷增速将会急剧放缓。而2月份票据融资占比跟1月一样，均高达40%左右，说明中长期贷款没有明显的增长，令人怀疑银行资金并没有真正进入实体经济。

　　不过，申银万国认为，尽管从周四公布的数据来看，1~2月份全国规模以上工业企业增加值同比增长3.8%，2月份单月增长11%。数据看起来似乎不大理想，但3.8%应该有去库存的因素在其中。其次，2月份单月11%的增长率，很多人认为是春节因素所致。但是看看环比，情况并不是这样。拿以往1月过年的年份来看，2月环比增速是-1%(1998年)、-9%(2000年)、11%(2004年)，今年也应该在11%左右，应该说，这个成绩并不差。

　　在综合评估后，申银万国上调了2009年GDP增速至8.3%，上调投资增速至21.2%，虽然同时下调出口增速到-15%，但是顺差仍与2008年基本持平，消费预测维持不变。这也使得申银万国成为市场中对宏观经济最为乐观的研究机构。

　　业绩顶和流动性底

　　经济数据好坏不一，股指的走势也是同样显得上下两难。一位券商分析师形象地将目前的市场走势形容为“业绩顶、流动性底”——上市公司的业绩决定了股指上涨的天花板，而流动性宽裕的基本面则支撑着市场估值的底部区域，股指在这两者之间来回震荡，等待新的外力来打破这种力量平衡。

　　有公募基金人士认为，下一个市场热点或许将与区域振兴规划有关。从海西概念、川渝板块、北部湾开发和港珠澳大桥的开工，这些今后一段时间内的热点开发区域很可能会成为市场资金关注的焦点。毕竟，在今年上市公司业绩较难再现前几年高速增长的情况下，事件性的概念投资才能有效地积聚市场人气。

　　也有私募基金人士认为，跌到现在应该可以考虑买入了，现在基金手中的仓位不都是蓝筹，应该有一半是小盘股，如果拿着小盘股想出来是非常困难的，基金要跑路一定不仅拉银行，蓝筹都要拉起来，股指可能上到2700点，未来基金买股票一定要有好的流动性，要出掉小盘股一定要做一波蓝筹行情。因此下一波市场的热点应该是蓝筹股，重点关注那些5年、10年内都不会倒的大蓝筹。该私募人士此前在前期高点成功减仓撤离。

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