本报讯  近日市场反复，后市是调整，还是继续独立？对此，机构观点也出现分歧。安信证券认为，本轮由流动性推升的行情短期内已经结束，去库存化尚未完成，A股全年“N字型”走势开始进入向下调整阶段。而东方证券认为，目前资金面充裕，经济已复苏，A股将延续独立行情。

　　“短期内，流动性对估值的推升已经结束，实体经济需要经历二次去库存化。”安信证券认为，成功的去库存化至少要经历两次：第一次以企业的供给收缩为主，通过消减产量来减少库存，表现为低产量；第二次以需求推动为主，表现为高产量。种种迹象表明，当前实体经济已经完成第一次去库存化过程，开始进入第二次去库存化阶段。

　　“二次去库存化如果在一个高产量水平上完成，并且M1与M2增速差掉头向上，我们就有很大把握判定流动性将推动估值水平加速上升。”安信证券表示，如果在多次去库存化后产量还是在低水平反复，宏观经济形势向中期通缩演进就将是个大概率事件。届时不仅估值水平难以提升，货币与信贷的扩张也将难以为继，市场走势变为前高后低，债券将取代股票成为主要的大类资产配置。

　　不过，以上悲观预期发生的概率有多大还不好说。东方证券认为，近期众多利好因素或将支撑A股延续独立行情：一是2月份制造业PMI指数环比上升3.7%，连续三个月回升，显示中国经济已处于复苏之路；二是新增贷款和贸易顺差仍将大幅增长、未来两月央票的大量到期、金融机构流动性宽松；三是券商集合理财、基金将带来超过300亿的新增资金。对于后市，安信证券认为，大市值公司在本轮上涨过程中相对落后，未来有望取得相对超额收益，看好金融、地产、医药、电力等行业。东方证券认为，近期有色金属行业库存下降、价格上升，可能存在阶段性投资机会，看好江西铜业和驰宏锌锗。  记者 李宇欣 刘希玮

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